增长可期,宜守宜攻.PDFVIP

业 及 产 业 家用电器 2011 年07 月14 日 增长可期，宜守宜攻 业 研 究 2011 年下半年家电行业投资策略 / 深 度 看好 本期投资提示： 研 究 l 上半年行业表现良好，空调板块表现突出。家电行业 11 年上半年整体增速 良好，前五个月内销累计同比增速分别为空调31%，洗衣机22%，冰箱22%， 相关研究 《增长可期，宜守宜攻 2011 年下 电视行业前4 个月内销累计同比增速13%。主要家电企业一季度表现靓丽， 半年家电行业投资策略（PPT ）》 其中白电板块特别是空调表现较突出。这也驱动家电板块上半年表现跑赢沪 11/6/21 深300 指数15 个百分点。 证 《通胀预期下，白电基本面将支撑估 券 研 值继续修复 —家电行业10年四季度 l 行业长期趋势：空调成长存空间，其他品类稳增长。基于中低收入人群收入 究 投资策略》10/10/21 报 增加、城镇家电更新高峰的 临以及农村市场的需求爆发，我们认为行业需 告 《空调新冷年开门红，海尔发力三四 级市场，关注三季报超预期 家电 求仍具有成长空间，中期仍能保持稳定增长，尤其看好农村市场保有量较低 行业10 年9 月月报》10/09/21 的空调行业。参考城镇空调保有量提升的过程，我们认为，随着农民收入水 《选股的三条主线：三季报、融资需 平的提升以及居住环境条件的改善，农村空调需求爆发在即。 求和竞争力 —家电行业10 年8 月月 报》10/8/24 l 下半年行业看点：整体毛利回升，不同品类各有风景。下半年原材料价格回 《市场高度关注家电反弹行情 —家 电行业10 年7 月月报》10/07/21 落以及消费升级所带 的品类结构优化有助于各企业提升盈利水平。针对于 《寻找创造中国家电制造溢价的公司 空调补贴政策的退出，参照去年补贴减半的经验判断，我们认为短期影响不 家电行业转型深度研 》 大，旺季需求和天气的相关度较高，并考虑到三四线市场的刚需兴起，因此 10/07/16 仍看好空调行业，预计全年行业增速可达 22%；冰洗需求进入常态发展，预 《空调年内月度内销量高点已过，筑 计下半年冰箱行业增速约为5%，洗衣机行业维持在10%左 的平稳增长；黑 底后考虑增持 家电行业10 年6 月 月报》10/6/23 电行业需求仍以 CRT 替代需求为主，新产品诸如 3D 电视和网络电视对更新 需求的刺激作用仍需观望，预计全年销售增速在3%左 （主要 自于LCD 的 证券分析师 增长）；小家电下半年有望迎 新一轮整合，行业集中度将有所提高。 周海晨 A0230511040036 zhouhc@ l 投资评级：“看好”。板块估值安全边际高，优选成长确定的公司。行业绝对 研究支持 PE 和相对 PE 均显示行业目前的估值安全边际较高（其中已反映了市场对于 蔡雯娟 caiwj@ 政策退出等因素的影响），考虑到下半年行业特征，依次看好空调、小家电、 联系人 冰洗和黑电板块；综合考虑公司基本面以及估值水平，则依次推荐格力电器、 陆文凯 (8621 美的电器、青岛海尔、苏泊尔和海信电器。 luwk@ 地址：上海市南京