工业企业利润增速将继续下行,出口成为主要对冲项.PDFVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2017 年5 月28 日 宏 观 研 工业企业利润增速将继续下行，出口成为主要对冲项 究 ──4 月工业企业利润数据点评 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 胡娟 （联系人） 全 ：0211308 021 球 ：sunfu@ hujuan@ 宏 观 报告导读 [Table_relate] 研 ➢ 本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。 相关报告 究 ｜ 投资要点 中 1，1-4 月规上工业企业利润累计增速继续下降 国 宏 1-4 月利润总额累计增长24.4% （我们预测25%左右），回落3.9 个百分点，4 观 月当月增长14%，不及3 月的23.8% ，但仍位于近几年同期高位。量和价均有 ｜ 不同程度下滑：4 月工业增加值增速和PPI 增速均下滑。从三大部门来看，采 矿业仍在继续改善：1-4 月采矿业利润总额上升至 1619.2 亿元；制造业利润累 计增长下降至19.9% （落在我们预测的区间15%-22%）；电力业累计增速下降 31.3%，较一季度降幅稍有扩大。 2，采掘业以及出口依存度高的制造业利润仍持续改善 采掘业持续盈利主要是煤炭开采业持续改善，主因煤炭价格位于高位、产量上 行：4 月环渤海动力煤价格增速为53.7%，较3 月仅下降1.8 个百分点，而原 煤产量累计增速由一季度的-0.3%上行至2.5% 。制造业各行业利润增速出现分 化：（1）前期增速较快行业继续回落：钢铁、有色行业利润增速均有不同程度 下滑；汽车业利润累计增速下滑至 11.8%；石油加工业利润累计增速下降至 46.5% ；（2）然而出口依存度较高行业仍保持较高增速：通用设备、专用设备、 仪器仪表制造业仍保持 20% 以上增速，计算机通信设备制造业增速上升至 12.9%。电力业利润增速降幅扩大，主因煤价仍位于相对高位：4 月发电量增 速下滑0.9 个百分点，但4 月动力煤价格仍位于高位，增速仅小幅下滑。 3，由主动补库存逐步进入被动补库存阶段 [table_research] 报告撰写人：孙付 1-4 月产成品存货增速由8.2%上升至10.4%，4 月产成品周转天数较3 月下降 数据支持人：胡娟 0.1 天，同比下降0.7 天，因此整体而言运营效率仍较好。结合PMI 指数来看， 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 证 4 月PMI 原材料库存和产成品库存指数位于高位，采购量、生产量和新订单指 券 数环比下滑，因此库存周期由主动补库存逐步过渡到被动补库存阶段。 研 究 4，工业企业利润增速将继续下行，出口成为主要对冲项 报 随着库存周期和房地产周期短期见顶，工业出厂品价格增速持续回落，工业企 告 业利润增速整体仍将继续下行。然而外围经济回暖和“一带一路”持续推进， 出口需求将保持稳定，出口依存度较高的行业有望保持较高增速