申银万国-探索行业比较研究新思路：关于市场特征寻找行业投资机会-120322.pdfVIP

基于市场特征寻找行业投资机会 ——探索行业比较研究新思路 证券分析师 凌鹏 A0230511040026 黄鑫冬 李鹏 陈建翔 1 2012. 3. 22 主要内容 基于市场特征的行业比较体系是探索方向 • 行业比较目标：寻找未来一段时间能够取得较好超额收益的品种 • 行业比较经典框架：“景气+估值”框架和“驱动力+信号验证”机制。前者的逻辑基础在于超额收益来 源于超额利润增长；估值体系相对稳定，存在均值回归倾向。但过分依赖微观基础，单纯以业绩 衡量景气存在问题。后者完善行业景气跟踪体系，但是中观数据重验证，前瞻性不强 • 探索方向：大势判断提示市场特征，行业比较寻找最符合特征的行业。逻辑基础在于当前市场已 反映既有信息；未来市场的波动来自新的变化，市场特征是大势判断和行业选择的根本 分解市场基准，重构行业分类 • 行业比较任务：行业精选寻找最符合市场特征的行业，而行业配置要时刻关注权重板块的动向 • 分解沪深300 ：金融、采掘、有色、食品饮料等行业的配置至关重要。样本股行业代表性差异决定 配置行业的思路 • 行业重构：1、要分析行业构造，了解行业内部差异性以及适用的推荐思路；2 、要对行业进行重 新分类汇总，总结大类行业共同属性 推荐消费、农产品产业链、证券 • 市场特征线索：1、经济证伪，预期收益率下降，消费品配置价值凸显；2 、通胀下行速度低于预 期，通胀担忧可能再起，关注农产品产业链投资机会 • 基本面线索：自上而下的制度变革和自下而上的业务转型将引发证券行业战略性投资机会 申万研究 22 主要内容 1. 打造基于市场特征的行业比较体系 2. 大处着眼 小处着手——分拆、重构行业比较的基准指数 3. 市场特征关注消费、通胀，基本面关注证券 申万研究 33 44 超 比 究 “ 研 好 业 % % % 万 的 0 0 % % % 0 4 1 0 0 0 1 申 较 年行 1 1 8 5 2 - 得 9 略 月90年1102 0 速 月70年1102 取 0 策 增 够 2 万 绩 m o