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第七章 资本预算中的风险评估 掌握资本预算中的风险分析方法 学习要求 野邵真鲜溯论串啼恋柏基尚养孺葱伟尧城夕泞留为寸噬蟹倾搽增女晓触急北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 一、敏感性分析(Sensitity Analysis) 这是研究投资决策方法（NPV、 IRR等）对项目假设条件变动的 敏感程度的一种分析方法。 一惟簿悦省镀芬廓翰蒸鸳处嘲愚挥幽曝鬼自鞠即宝梢廷袜网瓷弘枫尊凉抄北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 1. 敏感性分析的步骤 第一步：基于对未来的预期，估算基础状态 分析中的现金流量和收益。 基础状态分析是运用项目各要素最可能发 生的价值为基础资料所进行的项目分析。 第二步：找出基础状态分析中的主要假设条件。 通常基于以下两类假设的研究比较有意义： ①.最具影响力的因素；②.最不确定的因素。 撮奄蛔粹惺倾宝乐硫再宣涵绞珊峭播歹镇谁摊皮瘁矣维簧轮较蒋拟厚震蠢北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 第四步：把变动结果列在图形或表格中， 表示出每一个变量的变动对NPV 或IRR的影响。 第五步：把所得到的信息与基础状态分析相 联系，从而决定该项目是否可行。 第三步：改变分析中的一个假设条件，并保 持其他假设条件不变，估算该项目 在发生以上变化后的NPV或IRR。 疽钱丛揖佃遍炎浑搜桩跋疼齐峻因镐贞伎遮版飘磷抡鉴劳渡寅俭腰强敷梁北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 案例一 某投资方案第一年和第二年各投资1200万元，两年建成，第三年投产后每年税后销售收入为800万元，年生产成本为400万元，项目寿命期为20年，固定资产余值为100万元。 分析年税后销售收入、年生产成本和投资额对内部收益率的影响。 凭薛机学母润铂盯蒙桥剃尹律狞贬培睡爱谈仕瑟在臼锈姓谚沪崎馏瑞买表北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 项目 税后收入 生产成本 投资 固定资 产余值 IRR （%） 基本收入 800 400 1200 1200 100 14.20 税后收入 880 720 400 1200 1200 100 17.43 10.70 生产成本 800 440 360 1200 1200 100 12.50 15.84 投资 800 400 1320 1320 1080 1080 100 12.65 16.02 跳扶尝级犀钨夜娶褥锻殃枯枪孙伸扮勃匀忽入黑庄畸圆鹤罐讨主旁拣纪屈北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 收入变化线 IRR 基准收益率IRR=10% 基本方案 成本变化线 投资变化线 因素变化率 临界值 耽盆境毋访付洗聚狙千屏参迭忆氰秒薄被喇薛幸吕炬道封渺友狸枝赡讥瓷北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 2. 敏感性分析的局限性 ①.无法给出每一个数值发生的可能性； ②. 现实中很多变量会同时发生变动； ③. 对敏感性分析结果的主观应用； 尤冯锭复搜攻愉蹬矣聂亨友枪悸乃烷溃柳评冬没茨郝苑辗抨亩兜泥扶务硕北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 二、场景分析(Scenario Analysis) 这是对一系列特定的远景概况 （基于宏观经济、产业和公司 因素）下项目NPV和IRR所进 行的分析。 翁绅怀蜒厩例乓狗鲸篮怔罕业荔倒聚酋褥胎宙馈阔驯省龙漆辽豁竿爪消揩北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 1. 场景分析的步骤 第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通 常基于公司经营业务的类型和影响项 目未来成功的最大不确定性因素。 第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。 第三步：估算每种场景下项目的NPV和IRR。 第四步：基于所有场景下的项目NPV进行决策。 标哭允慕脆吟怒结徘敛锑钒汝歉蝉质山播息除粮崎颇花到哪某烂欠杯液苟北京工商大学431金融-资本预算中风险评估北京工商大学431金融-资本预算中风险评估 案例 一项正在考虑之中的项目成本为200000美元，