高铁财务改善案回顾与前瞻范志强（元大银行董事.PDFVIP

高鐵財務改善案回顧與前瞻 范志強 （元大銀行董事長） 中山 大學財管所的玉山金融講座於 5月 3日邀請到擔任 元大銀行董事長范志 強進行講座，以「高鐵財務改善案回顧與前瞻 」為題，分高鐵面臨的困境與其財 務改善方案。范志強先生為英國劍橋大學 博士 （主修：管理資訊與人工智慧），自 44 歲之後的職稱都是董事長，曾任高鐵、期貨交易所、復興航空、復華證券、亞旭 電腦董事長，目前除了擔任元大銀行董事長外，也擔任中華電信董事，並於台灣 大學財務金融學系教授企業重整與再造的實務課程。 范志強董事長 一場開場就以女兒的問題反問台下的聽眾，高鐵會賺錢嗎? 范 志強接著解釋，能不能獲利是BOT能否成功的最大關鍵。 BOT就是由民間興建 (build) 、營運(operate) ，並於特許期到期後移轉(transfer)給政府。很明顯地，若 BOT 無法為企業賺到錢，企業又不是慈善事業，怎麼可能幫政府建設完後，將 BOT的建設給政府。 范志強董事長說，高鐵公司從成立的第一天開始，體質就先天不良，一開始 就存在三大問題 高估: 營收 、原始股東自有資金不足 、特許年期不足，導致折舊 攤提過高 。高鐵營運後發現實際運量只有預估運量的40% ，也就是說運量被高估 了2.5倍，營收被嚴重高估，導致高鐵獲利不如預期。原始股東自有資金不足 ， 只能 採用發行特別股方式以提高自有資本比率 ，但也因此導致特別股股息負擔沈 重 ，再加上自有資本有一半來自特別股股本，沒有銀行願意融資 ，迫使政府不得 不出面替高鐵公司擔保 ，銀行團才願意進行聯貸。然而又因為財務槓桿過高，銀 行團願意聯貸給高鐵的融資利率偏高，高鐵的利息負擔相當沈重。在高估營收 、 沈重的利息負擔 以及超過營收 50%的 折舊攤提三重打擊之下，使得高鐵年年虧 損。 范志強董事長 表示，高鐵股東自行增資解決財務缺口是唯一的自救之道。但 股東不會再出錢投資一個必定賠錢的事業，尋求新股東更不可能 ，如此發展高鐵 必然破產，因此政府必須出手解決高鐵的財務危機。由央行彭淮南總裁主持，要 求債務重組，大幅降低高鐵的利息費用 ，政府也利用行政權特許不適用 IFRS ， 特別股股本仍列為資產而非負債。然而即便如此，高鐵依然繼續走在倒閉的路途， 政府必須有更大的動作才能拯救岌岌可危的高鐵。 范志強董事長指出，政府解決高鐵財務危機的 方案不外乎兩條路，第一條路 政府收買方案，完全依照原合約且符合社會氛圍 ，由原始股東承擔完全責任。然 而，此方案成本太高，政府也因國債過高，拿不出如此鉅額買回高鐵公司。再者， 後續 政府接管的經營效率也不佳。范志強最後決定讓高鐵走向財務改善方案 。 范志強董事長所提出的財務改善方案 與最終高鐵執行的財務改善方案 大同 小異，差別僅在於政府成為高鐵的最大股東，外加高鐵調整票價須經立法院同意。 范志強所提出的財務改善方案內容如下 : 1. 特別股全數收回，以避免法律風險及逐年增加的延遲利息 2. 先減資後增資，以健全財務結構 3. 聯貸債務調整，以充實營運資金 4. 延長特許期，以降低折舊費用、改善損益 5. 上市全民認股 感謝范志強董事長在短暫的 3個小時講座時間 ，非常精要的將高鐵財務危機 的來龍去脈分析給台下的觀眾了解，相信經過這充實的講座，台下的聽眾對於高 鐵財務危機有了全盤的認知，對於企業與政府間的互動關係也會有更深一層的認 識。最後在雙向交流的時間中，董事長也分享元大與大眾銀行合併各種優缺點分 析，這是難能可貴的經驗分享，也是課本中不會談到的實務經驗，再次感謝范志 強董事長 為中山財管所的玉山金融講座帶來充實且豐盛的一晚。