分级债基玩“蹦极” 四大因素揭谜底.docxVIP

分级债基玩“蹦极”四大因素揭谜底新浪基金研究中心庄正摘要：今年前九月，分级债基高风险份额净值下跌19.74%，价格下跌33.92%；九月以来净值上涨13.09%，价格上涨26.08%，暴涨暴跌特征明显。市场涨跌、净值杠杆、折溢价率、风险资产比重是导致分级基金净值和价格暴涨暴跌的主要原因。市场涨跌今年以来的债市表现主要可以分为两段，一段是9月30日，该阶段中债总指数震荡向下，下跌0.70%；一段是9月30日后至今，该指数上涨2.17%。受此影响，分级债基母基金前半段净值下跌1.09%，后半段上涨3.54%。而分级债基高风险份额前半段净值下跌19.74%，后半段净值上涨13.09%；二级市场价格更是前跌33.92%，后涨26.08%，暴涨暴跌特征明显。净值杠杆由于分级债基B类份额具有一定的杠杆性，因此表现出一般债券型基金更高的风险特征；又由于收益分配方式和份额配比不同，不同分级债基B类份额的杠杆倍数不同。投资者可以用“（A类份额配比+B类份额配比）/ B类份额配比”简单计算各基金初始杠杆倍数，也可以用“B类份额净值涨跌幅/整体份额净值涨跌幅”计算各基金实际杠杆倍数。譬如，当某基金以1:1的比例拆分的A、B类份额，其B类份额的初始杠杆倍数就是2倍；如果B类份额近两周的净值涨跌为5%，同期母基金净值涨跌2%，则实际杠杆倍数即为2.5。以大成景丰B为例，其初始杠杆率为3.33倍，截止11月11日的实际杠杆率为4.02倍。证券代码基金简称A份额比例B份额比例初始杠杆率B份额实际杠杆*160718.OF嘉实多利分级债券825.00 5.36 160513.OF博时裕祥分级债券825.00 5.12 160915.OF大成景丰分级债券733.33 4.02 162308.OF海富通稳进增利分级债券825.00 3.83 161908.OF万家添利分级债券2.513.50 3.71 161014.OF富国汇利分级债券733.33 3.59 150040.OF中欧鼎利分级债券733.33 3.24 162215.OF泰达宏利聚利分级债券733.33 3.15 161015.OF富国天盈分级债券733.33 3.02 164206.OF天弘添利分级债券1.9998338613.00 2.82 150042.OF长信利鑫分级债券213.00 2.65 数据来源：新浪基金研究中心*“B份额实际杠杆率=B类份额净值涨跌幅/整体份额净值涨跌幅”，统计区间为截止11月11日的近两周。折溢价率由于除嘉实多利外的分级债基均有3~5年的封闭期，而封闭式债基上市后，配对转换价格较净值均呈现不同程度折价，而折价率变化通常也会对份额价格助涨助跌。分级债基B份额折溢价率（%）数据来源：新浪基金研究中心风险资产企业债、可转债和股票属债券基金投资范围中的风险资产，统计数据显示，分级债基风险资产比重仍高。截止三季度末企业债、可转债和股票分别占分级债券基金净值的61.22%、6.67%和2.90%，虽然在可转债、股票仓位上分级债基比普通债券型基金19.14%和5.70%的仓位要低，但企业债比例仍然显著高于普通债券型基金的55.87%。分级债基的风险资产比重数据来源：新浪基金研究中心