宏观审慎监管与金融稳定1.pdfVIP

2OO9年第 8期 (总第350期) 全 研 GNo．8，2009 eneralNo．350 宏观审慎监管与金融稳定 李 妍 (中国人民银行金融稳定局 ，北京 100800) 摘 要：本次危机之后 ，政策制定者和学术界最早达成的一个共识就是 ：必须加强宏观审 慎监管，以防范系统性金融风险，维护金融稳定。本文主要探讨宏观审慎监管与金融稳定相关 问题：近年来系统性风险的新特征进一步凸显了加强宏观审慎监管的必要性 ；建立有效的宏观 审慎监管框架中，中央银行的地位以及中央银行与其他相关部门的关系；我国应如何建立宏观 审慎监管框架。 关键词：宏观审慎监管；金融稳定；中央银行 JEL分类号：E6；E58；E63 文献标识码：A 文章编号：1002—7246(2009)08—0052—09 引 言 “宏观审慎监管”一词并非新生事物。早在 20世纪70年代末，国际清算银行 (BIS) 就认识到仅加强单个金融机构的监管不足以维护金融稳定，或者说将监管注意力过于集 中在单个金融机构的稳健运行上，很可能忽视 了更重要的任务：维护整个金融体系的稳 定。2‘0世纪80年代 ，“宏观审慎监管”一词正式出现在 BIS的公开文件中(BIS，1986)。 但此时经济金融全球化发展才刚刚起步，系统性风险主要还集中在银行，对银行业的微观 审慎监管已基本能维护金融稳定，“宏观审慎监管”不为人们广泛关注。亚洲金融危机爆 发后，尽管国际组织(国际货币基金组织和世界银行)逐步认识到 “宏观审慎监管”的重要 性，并提出了金融稳定评估规划(FSAP)，帮助成员国分析其金融体系中的脆弱性和所需 的改革，但对于宏观审慎监管的研究仍然进展缓慢 (Borio2003，Knight2006，White2006)。 直到此次金融危机爆发后，国际社会深刻检讨金融危机的成因，“宏观审慎监管”的重要 性得到了前所未有的瞩 目。 收稿 日期：2009—04—25 作者简介：李 妍，女，对外经贸大学博士研究生，供职于中国人民银行金融稳定局。 本文只反映作者个人观点，不反映所在机构观点。作者感谢匿名审稿人的修改意见。 52 2009年第8期 宏观审慎监管与金融稳定 53 当前金融危机的一个重要教训是，对单个金融机构的有效监管是非常必要的，却不能 充分保障金融体系整个系统的稳定。这同样也是史上历次系统性金融危机得出的教训。 尽管历次金融危机各不相同，但是通常具有一些共同特征，包括过度承担风险、信贷快速 增长和杠杆率增加等等。国际组织、各国政府和学术界逐步认识到：作为对稳健的微观审 慎监管的补充，一国的金融监管框架应该加强其宏观审慎的一面，后者可以促进系统性金 融监管方法，以更有效地监测和及时解决金融体系中由过度的流动性、杠杆率、承担风险 和系统性集中积累起来的各项有可能导致金融不稳定的潜在因素。宏观审慎分析的重点 是整个金融体系的健康状况和稳定性，而微观审慎分析则以单个金融机构的状况为重点。 加强宏观审慎监管，并将其与微观审慎监管进行有机结合，标志着金融监管理念和方式的 重大调整，将是后危机时代各国金融监管的主要发展趋势。目前，探讨宏观审慎监管的文 献逐步增多，集中在一些具体的技术性层面 (如逆周期的一些制度安排)，但忽视了更为 重要的宏观审慎监管框架的研究。本文主要探讨宏观审慎监管与金融稳定相关问题，在 此基础上提出我国如何建立宏观审慎监管框架。 一 、 系统性风险的新特征凸显加强宏观审慎监管的必要性 尽管亚洲金融危机后国际货币基金组织提出构建 “宏观审慎指标”来评估 “金融体系 的健康和稳定性”，但宏观审慎指标没有反映系统性风险出现的新特征，尤其忽视了金融 市场中微观主体的同质性、金融制度的顺周期性、金融市场透明