风险投资中风险评估方法.docVIP

HYPERLINK /articleview/2006-11-24/article_view_2098.htm \t _blank 风险投资中的的风险评估方法风险评估是对风险投资进行风险管理的重要环节，通过分析风险发生的概率及估算风险发生后预期的风险损失，来对投资过程可能产生的危害程度进行一个综合评判。一般采用数学方法和模型，并运用计算机系统，通过预测各风险因素发生的概率，风险程度的大小，借助一定的模型和数量公式测算综合的风险指数，并与设定的止损位比较，正确地估计自身所承受的风险，从而进行有效的风险管理。具体方法包括：　　一、方差法　　方差法是度量风险投资的常用方法。将风险投资的收益视为一个随机变量，则它的方差就代表不确定程度或者说风险程度。方差是反映随机变量与其期望值的偏离程度的数值，是随机变量各个可能值对其期望值的离差平方的数学期望。　　设：随机变量为x，其方差为D(x)，则：　　D(x)=E[x-E(x)]2　　(式1—1)　　式中：E(x)——随机变量x的期望值。　　对于离散型随机变量，其方差的计算公式为：　　式中：PK——随机变量X为Xk的概率　　XK——第K个可能值　　对于连续型随机变量，其方差的计算公式为：　　式中：f(x)——随机变量x的概率密度函数。　　在实际应用中，为了便于分析，通常还引入与随机变量具有相同量纲的量，记为σ(x)，称之为标准差或均方差。　　二、β系数与资本资产定价模型　　资本资产定价模型由美国经济学家W．F． Sharpe博士于20世纪60年代中期首次提出， Sharpe博士在资产定价等金融经济学领域成果卓著，并荣获1990年诺贝尔经济学奖。　　资本资产定价模型(CAPM)认为，在一个高度发达的资本市场，任何投资视为购买某种证券的行为，证券价值(格)的波动是投资者承担的风险。全部风险可分为系统风险和非系统风险；有效的投资组合可使投资者承受的非系统风险为零；系统风险亦称为市场风险，表示由那些基本影响因素(能影响所有资产价值)的变化而产生的风险。　　CAPM已被广泛用于证券投资分析，从投资者的角度看，CAPM具有以下含义：　　1．投资者要求的必要报酬率部分地决定于无风险利率；　　2．投资收益率与市场总体收益期望之间的相关程度对于必要报酬率有显著影响；　　3．任何投资者都不可能回避市场的系统风险；　　4．谋求较高的收益必须承担较大的风险，这种权衡取决于投资者的期望效用。　　风险投资同样是一种权益投资，风险投资分析与证券分析有许多相似之处，CAPM同样适用于风险投资中风险与收益的评估。　　模型的形式相当简洁：某一资产的投资收益率　　Ri=Rf+βi(Rm-Rf) 　　(式2—1)　　式中；Ri—在给定风险水平条件下资产i的合理预期投资收益率；　　Rf——无风险投资收益率；　　βi——投资于资产i的风险矫正系数，即对资本市场系统风险变化的敏感程度；　　Rm——资本市场的平均投资收益率。　　有关参数说明如下：　(1)无风险投资收益率Rf　　无风险投资收益率是指在资本市场上可以获得的风险极低的投资机会的收益率。通常将各种类型的政府债券作为这种投资机会的典型代表，由此将政府债券的收益率看做无风险投资收益率Rf。收益率与投资时间和期限密切相关，政府债券的利率也是随发行时的资本市场状况和期限的长短而变化的。为此，应在资本市场上选择与投资期限相近的政府债券收益率作为无风险利率Rf。　　(2)资本市场平均投资收益率Rm　　资本市场的充分竞争性和有效性以及投资者追求收益最大化的动机决定了资本市场具有一个均衡的投资收益率，但在实践上几乎无法计算出资本市场投资收益率的均衡点。因此，通常以股票价格指数替代均衡投资收益率作为 CAPM模型的平均投资收益率Rm。因为股票价格指数的收益率变动剧烈，在实际计算中采用一个较长的时间段(一般为10年)用其平均股票价格指数收益作为Rm的参考值。　　(3)风险校正系数β　　风险校正系数的估计相当困难。通常的做法是根据资本市场同一行业内具有可比性公司的股票β值作为拟投资项目的风险校正系数。 (Rm—Rf)被称为市场风险溢酬，而特定资产的风险溢酬为β(Rm—Rf)。因此，资产的β系数反映了资产收益率相对市场变化的敏感程度。由于在有效组合的情况下，投资者只有市场整体变动的风险，因而β系数恰好能反映该资产的风险大小。β系数越大，则对市场敏感度越高，因而风险就越大，反之，则越小。　　由此可见，β的大小表示收益的波动性的大小，从而说明特定资产风险的程度。当β系数大于1时，该资产风险大于市场平均风险；反之，当β系数小于1时，该资产风险小于市场平均风险；当β系数等于1时，该