第四章 确定风险项目投资决策.pptVIP

第四章 确定风险项目的投资决策;第一节 投资概述;;第二节 项目投资的现金流量分析;;;;;;;三、项目投资现金流量的计算;例：已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为1年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后该项目每年的税后净利润为100万元。 要求：计算该项目净现金流量 ;;例：某固定资产投资项目需要一次投入价款1000万元，建设期1年，建设期资本化利息100万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使运营期第1~10年每年产品销售收入（不含增值税）增加780万元，每年的经营成本增加400万元，营业税金及附加增加7万元。该企业的所得税率为25%，不享受减免税待遇。 要求：用编制现金流量表的方法计算该项目的净现金流量。;某固定资产投资项目现金流量表;（二）完整工业投资项目 1.初始净现金流量 建设期某年净现金流量（NCF） ＝－该年原始投资额 ＝－I（包括营运资金） 2.经营期净现金流量（NCF） ＝每年的营业现金收入－付现成本（不包括折旧）－所得税 或 ＝净利润+折旧 经营净现金流量也被称为自由现金流。;经营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。 3.期末净现金流量 期末净现金流量 ＝终结点经营净现金流量 +初始固定资产的变价收入 +营运资本的收回 -与项目终止有关的其他资本支出和成本支出;例 题;公司预计在项目的6年寿命期内，产品的年销售量分别可达50000件35000件、45000件、30000件和20000件；产品单价第1年为200元，此后每年将上涨5%，同期通货膨胀率相同；产品的原材料费用第1年为每年50元，此后每年将按通货膨胀率同步上涨5%。为保证产销的持续性，公司需要准备相当于12天生产量的原材料库存及20天销售量的产成品库存。购买原材料的平均付款期是40天，产品售出后的平均收账期为60天。每单位产品第1年的直接人工费用为25元，燃料动力费5元，项目期内也将按通货膨胀率同步上涨；新项目在公司总生产经营中所占比重不大，因此新产品投产后只会增加100000元销售管理费，但根据公司内部成本考核标准，新产品需销售额的2%分担间接费用（包括总部管理人员支出等）。 新项目税后资本成本与公司当前成本相同，都为10%，同期的银行贷款利率为6%，公司所得税率为30%。试计算该项目各期的NCF。;1.初始营运资本需求 应收账款＝60天销售额 存货＝23天销售额＝原材料+产成品 原材料＝12天生产价值 ＝50×50000×（12/365） 　　 ＝3天销售额 应付账款＝40天原材料存货 ＝10天销售额 营运资本需求＝存货+应收账款－应付账款 ＝（3+20+60－10）天×日均销售额 ＝20%×第1年销售额 ＝200（万元）;2.期间新增营运资本需求 20%×下一年销售收入变动额 3.期末营运资本需求 假定在期末一次性收回营运资本，则期末营运资本需求为0。;项目投资性现金流量 单位万元;项目经营期净现金流量 单位：元;总现金流量（NCF） ＝投资净现金流量+经营净现金流量 NCF0= NCF1= NCF2= NCF3= NCF4= NCF5= NCF6=;第二节 投资决策分析方法;例题;公司选择的参照平均账面收益率为12%，则该项目的平均账面收益率是多少？是否选择该项目？;;;（三）回收期法 1.静态回收期 投资回收期是指项目产生的现金流量可以收回项目初始投资额的最短时间。;;;投资回收期法的缺陷： 无法考虑现金流量的时间序列因素 忽略了投资回收期以后的现金流量 无法确知投资回报的信息 参照选择具有随意性;;项目计算期;;;;;NPV;对于融资型项目，当IRR小于市场贴现率时，应该接受该项目，反之则拒绝该项目。 2.当项目产生的现金流量出现正负交错时会产生多个收益率，使内部收益率准则无法应用。;;;;;（七）净现值率（NPVR）;;总现金流量（NCF） ＝投资净现金流量+经营净现金流量 NCF0=-1500 NCF1=357 NCF2=476 NCF3=4547.2 NCF4=504.2 NCF5=350 NCF6=361;