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中期票据信用评级报告 格林美股份有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对格林美股份有限公司（以下简称“公 本期中期票据信用等级：AA 司”）的评级反映了公司作为国内领先的再生 本期中期票据发行额度：5 亿元 资源循环利用企业，在产业规模、专业技术、 本期中期票据期限：3 年 研发实力、政策支持、发展前景等方面的综合 偿还方式：按年付息，到期一次还本 优势。同时，联合资信也注意到公司有息债务 发行目的：偿还银行借款 快速增长，债务结构有待改善，存货规模较大 评级时间：2015 年 6 月 5 日 对公司资金形成一定占用，主要产品（钴镍等 稀有金属）市场价格波动等因素可能给公司带 财务数据 来的负面影响。 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 3 月 未来，公司将继续发展循环经济，围绕 资产总额(亿元) 63.50 77.37 115.87 117.76 城市矿山推进电子废弃物、废五金、报废汽 所有者权益(亿元) 24.90 26.52 47.37 47.40 车等回收拆解循环利用项目的建设与投产， 长期债务(亿元) 14.30 19.41 21.63 21.64 收入和利润规模有望持续提升。综合考虑， 全部债务(亿元) 36.37 44.72 57.76 60.24 营业收入(亿元) 14.18 34.86 39.09 8.05 联合资信对公司的评级展望为稳定。 利润总额 (亿元) 1.60 1.81 2.87 0.58 公司经营活动现金流入量及EBITDA 对本 EBITDA(亿元) 3.91 6.10 7.64 -- 期中期票据保障能力较强。综合看，联合资信 经营性净现金流(亿元) -2.51 0.23 0.23 -3.84 认为，本期中期票据到期不能偿还的风险低， 营业利润率(%) 25.37 16.30 18.38 19.55 安全性高。 净资产收益率(%) 5.79 6.35 5.46 -- 资产负债率(%) 60.79 65.72 59.11 59.75 全部债务资本化比率(%) 59.36 62.77 54.94 55.96 优势 流动比率(%) 129.15 110.40 113.80 106.05 1．公司在电子废弃物、废旧电池、报废汽车 全部债务/EBITDA(倍) 9.30 7.33 7.56 -- 和稀有金属废弃物等“城市矿产”循环利 EBITDA 利息倍数(倍) 3.03 2.68 2.67 -- 用方面产业链完整，规模优势显著。 EBITDA/本期发债额度(倍) 0.78 1.22 1.53 -- 2 ．公司牵头起草了多项再生资源国家和行业 注：2015 年一季度财务数