财务管理 第9章资本成本与资本结构.docVIP

《财务管理》教案 第九章 资本成本和资本结构 【教学目的与要求】 介绍债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本和加权平均资本成本的计算，经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算、每股盈余无差别点的计算的决策以及公司资本结构调整对公司的股权价值、实体价值的影响的决策，本章为重点章，要求学生务必掌握以上内容。 【教学重点与难点】 个别资本成本、加权平均资本成本的计算及用途； 经营杠杆、财务杠杆及总杠杆系数的计算、说明的问题及其控制手段； 资本结构理论 每股收益无差别点的计算及作用； 公司价值分析法在资本结构决策中的应用。 【教学方法与手段】 ?课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题 【教学时数】 课堂教学时数： 6课时 【参考资料】 《财务成本管理》注册会计师考试指定用书 【课后练习】 配套习题第九章。要求全做 第一节 资本成本 一、资本成本的构成要素 （一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用资过程中不再发生。 使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。包括：银行借款的利息、债券的利息、 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分。 （二）资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式 （2）原因（筹资总额-筹资费用）主要有两个： 筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后应将此部分资金先行扣除。 筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。 （3）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下： （三）资本成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。它不同于一般的产品成本，在实务中多表现为预测成本（如机会成本、隐含成本）。它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险和物价变动因素。 （四）资本成本的作用，主要有以下三个方面： （1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据。 筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策； 资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策； 追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。 （2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一，只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行。 （3）资本成本是评价企业经营成果的尺度，只有企业的资本收益率大于资本成本，企业 的经营才富有成效。 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。 （一）债务成本 1.简单债务的税前成本 简单债务：没有所得税和发行费、按平价发行的具有固定偿还期和偿还金额的债务。　　 ——通用公式 ——分次付息、到期还本债务 【例-1】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本为： 2.含有手续费的税前债务成本 ——通用公式 ——分次付息、到期还本债务 【9-2】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为：　　 3.含有手续费的税后债务成本 计算原理同前，只是在确定现金流出时需要考虑利息抵税的问题。 【注意】简便算法问题 税后债务成本率＝税前债务成本率×（1-税率） 【例9-3】续前例。假设企业所得税率30%，则： 税后债务成本＝11.8301%×（1-30%）＝8.2811% 在平价发行、无手续费的条件下，才能使用这种方法计算。 【简便算法公式推导】设债券面值为M，利率为i，期限为n，所得税率T，债券为分期付息、到期还本的债券，税后成本K。 右边第二项移至左边，且两边同除以M，得出： 两边同除以年金现值系数的分子，得出： 4.折价与溢价发行的债务成本 【例9-5】续前例，假设该债券溢价发行，总价为105万元： 假设债券折价发行，总价为95万，所得税税率为30%。 =10.4989% （二）留存收益成本 留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它属于机会成本，应该等同于股东在其它相同风险的投资项目上所获得的收益，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。 利用留存收益筹资没有