caiguan第3节 杠杆利益和资本结构.pptVIP

一、杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆效应，是指由于特定费用 （如固定成本或固定财务费用）的存在而导致的， 当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务 变量会以较大幅度变动的现象。它包括经营杠杆、 财务杠杆和复合杠杆三种形式。每一杠杆效应都包 含杠杆利益和杠杆风险。企业的资本结构决策很大 程度上就是在杠杆利益和杠杆风险之间进行权衡。 　 二、成本习性、边际贡献与息税前利润 （一）成本习性及分类 1.成本习性 　　成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.成本按习性分类 　　成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合 成本三类。 （1）固定成本 含义：是指在相关范围内其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化 例如，企业按直线法计提的折旧、管理人 员的工资、保险费、职工培训费、广告费、新 产品开发费等。 约束性固定成本是指其发生额不受管理当局短 期决策影响的那部分固定成本。例如，折旧费、保 险费、财产税、管理人员工资等。 这类成本与企业生产经营能力的形成及其正常 维护有着密切的关系，是维持企业经营活动必须负 担的最低成本。 由于这类成本一旦形成，在短期间不能轻易改 变，具有很大程度的约束性，并对企业的长远目标 产生重大影响。 酌量性固定成本是指其发生额受企业管理当局短期决策行为的影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。例如，企业的广告费、职工培训费、新产品开发研究费等。 这类成本是由企业管理当局根据经营目标和未来实际需要，通过预算的形式而形成的，其开支数额在一定预算期内固定不变，并与当期业务量的多少无关。但是在不同预算期，其发生额的大小却可以改变。 财务性固定成本是企业因筹资而需向 资金提供者支付的固定报酬，如债券利 息、优先股股利等。这类成本发生在企业 融资领域，受融资财务决策制约，与生产 经营没有直接关系，其支出大小主要影响 企业税后净利和普通股收益。 （2）变动成本 含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那 部分成本。 特点：总额正比例变动，但单位额不变 注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存在了。 （3）混合成本 混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动 ①半变动成本 　　半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在 这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成 本。 ②半固定成本 这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量 在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度 后，就变了。 混合成本是一种过渡性的分类，最终分解成固定 成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分 成两部分，包括固定成本和变动成本。 （4）总成本习性模型 y＝a+bx C=F+vQ （二）贡献毛益（边际贡献）及其计算 贡献毛益，是指销售收入减去变动成本后的差额。 1、贡献毛益（总额）＝销售收入－变动成本 　　M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本 m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。 3、贡献毛益率 （三）息税前利润及其计算 息税前利润，是指企业支付利息和缴纳所得税 之前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 息税前利润＝边际贡献－固定成本 　　EBIT＝PQ－vQ－F＝M－F 式中：EBIT为息税前利润；F为固定成本。 上式的固定成本和变动成本中不应包括利息费用因素。息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。 税前利润 =销售收入－变动成本－固定成本－利息 净利润 =税前利润－所得税 =销售收入－变动成本－固定成本－利息－所得税 归属于普通股的收益 =净利润－优先股股利 (四)损益平衡分析 利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量 1.营业杠杆的原理 例：某公司有关资料如下： 项目 2005年 2006年 变动额 变动率 销售额 1000 1200 200 20% 变动成本 600 720 120 20% 边际贡献 400 480 80 20% 固