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资本成本与资本结构;;本章内容;第一节 资本成本;3、作用 1）对筹资而言，是企业选择筹资渠道和方式的 一个判断标准； 2）对投资而言，是投资决策的依据 3）管理层而言，衡量企业经营成果（业绩）的 依据。 ; 4、决定资本成本高低的因素 总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模;5、资金成本的一般计算公式;二、个别资金成本;1.长期借款资金成本;考虑资金的时间价值;2.债券成本—考虑时间价值; （1）股利增长模型： 若为固定成长股票，G为股利增长率：; ;*;例:目前国债的收益率为10%，股票平均收益率为14%，N公司股票的?系数为1.2，则该公司的留存收益的成本为多少？ Ks= 10%+1.2×（14%-10%）= 14.8% ; (3)风险溢价法 KS = Kb + RC 其中： kb :税后债务成本 RC :相当于b?v，风险溢价， 关键问题：（ Rc）如何确定？ 根据经验确定。一般来说，企业普通股风险 溢价相对于企业发行的债券来说，大约在3%-5%之间，通常采用平均值4%，即： KS = Kb+4% 根据历史数据确定; 2、举例： H公司发行优先股300万元，年股利率为10%，发行费用率为2%，则其成本为多少？;三、综合资本成本;权数的确定 （1）账面价值为权数：可以反映企业历史的筹资成本。 （2）市场价值为权数：可以反映企业目前的实际情况。 （3）目标价值为权数：可以体现企业期望的资本结构。 ; 例：某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，个别资本的金额计成本如图所示，则该公司的综合资本成本可计算如下：;四、边际资本成本 边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本的计算步骤： 1．确定企业的最佳资本结构 2．预计筹资额增加后个别资本成本的变动 ;3．计算筹资突破点; ;资本成本的作用;§2 本、量、利分析;二、本量利关系分析 1．边际贡献（M） 单位边际贡献=单价—单位变动成本 边际贡献 ＝（单价－单位变动成本）×销售量 ＝ 单位边际贡献×销售量=EBIT+F 在多种产品生产的情况下： ;2．基本损益公式： 息税前利润（Earnings Before Interest and Tax， 简称EBIT ） 假定产量和销量相等： 息税前利润 ＝单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本 ＝边际贡献 － 固定成本;四、盈亏平衡分析;项目的盈亏平衡分析;安全边际的意义 安全边际指正常销售额（销售价格、销售量、固定成本）超过盈亏临界点销售额（销售价格、销售量、固定成本）的差额，它表明销售额（销售价格、销售量、固定成本）下降多少企业仍不至于亏损 安全边际=正常销售额—盈亏临界点销售额;*;*;边际贡献和短期决策; 某企业今年生产规模是小琴800把，小提琴750元一把；大提琴是500把，每把1200元。预测下年两者的市场需求增长20%，但受技术工人限制，生产能力可以相互调整，生产规模不能增加。 第二年的产量如何安排？？;方案一：维持不变 方案二：减少小提琴生产，增加大提琴 大提琴增加20%，100把，需增加6000小时生产能力，小提琴减少240把： 边际贡献变化： 100×560-240×250=（4000） 方案三：减少大提琴，增加小提琴 减少大提琴67把，增加小提琴160把： 边际贡献变化： 160×250-67×560=2480;§3 经营杠杆与财务杠杆;一、经营杠杆与经营风险 1、经营风险： 企业由于经营上的原因导致利润变动的风险。 影响因素： （1）产品需求：需求越稳定，经营风险越小。 （2）产品售价；售价越稳定，经营风险越小。 （3）产品成本： 成本越稳定，经营风险越小。 （4）企业调整价格能力： （5）