05金融研究方法-动量策略与反转策略.pptVIP

金融研究方法;EMH认为，没有人能始终胜过市场并且股票收益不可预测。 但是，已经证明，股票收益有可能存在负自相关性或正自相关性。 ; 有效市场 不有效市场 ;5.1 反对EMH的主要观点;5.2 过度反应假说;理论根据;检验方法;5.3 不足反应假说;检验方法;P;过度和不足反应的实证发现;5.4 自相关性的其他解释;5.5 实际运用举例;(2) 资产组合形成阶段(-12 到0);把1997年1月作为起始点（t＝0），算出股票j 从1996年2月到1997年1月之间的累积收益： 将各股票按这种方法计算出其累积收益，并按大小排队。 用顶级的5种股票，构筑一赢家组合 用底级的5种股票，构筑一输家组合 （在资产组合中股票的个数可以是任意的。但当然不能太少。） ;把赢家股票组合的异常收益加总，我们可得到从1996年2月到1997年1月间赢家组合的累积异常收益 CU1w。这里下标的1，表示第一期。 然后，按同样方法，我们可算出第二期内（1997－1998）的赢家组合的累积异常收益CU2w。按同样方法，我们可算出以后各期的CU3w ，CU4w ，CU5w ，CU6w，直至 CU7w。 将这7期的累积异常收益加总并除以7，便得到在样本期内，赢家股票的平均累积异常收益： ;同样方法，也可以算出输家股票组合的平均累积异常收益 ACARl,t 。 当下列关系成立时， 我们便说过度反应存在。或者说，我们找到证据，证明存在过度反应现象。 ;为检验两者之差是否显著，我们可进行以下的t检验： ;5.6 建议的研究问题;References Antoniou, A., Ergul, N., and Holmes, P., 1997, “Market Efficiency, thin trading and non-linear behaviour: evidence from an emerging market”, European Financial Management, Vol.3, pp. 175-190 Antoniou, A., Galariotis C.E., Spyrou, S., Forthcoming, Contrarian Profits and the Overreaction Hypothesis: The Case of the Athens Stock Exchange European Financial Management Ball, R. and Brown, P., 1968, “Empirical evaluation of accounting income numbers”, Journal of Accounting Research, Vol.6, pp. 159-178 Ball, R. and Kothari, S.P., 1989, “Non-Stationary Expected Returns: Implications for tests of markets efficiency and serial Correlation in returns”, Journal of Financial Economics, Vol. 25, pp. 51-74 Balvers, R., Wu Y., and Gilliland, E., 1999, “Mean reversion across national stock markets and parametric contrarian investment strategies”, Journal of finance, Vol. 55, No. 2, pp. 745 – 772 Barberis, N., Shleifer, A., and Vishny, R., 1998, “A model of investor sentiment”, Journal of Financial Economics, No 49, pp. 307-343 Baytas, A. and Cakici, N., 1999, “Do markets overreact: international evidence” Journal of Banking and Finance, Vol. 23, No. 7, pp. 1121-1144 Bremer, M. and Hiraki K., 1999, “Volume and individual security returns on the Tokyo stock exchange”, Pacific-Basin Finance Journal, Vo