衡东县城市建设投资开发有限公司16年综合养老产业和城市停车场建设专项债券信用评级报告.pdfVIP

政府支持下，公司的资本实力有较大提升，截至2015 年末，公司净资产为43.29 亿 元，资产负债率为7.11% 。  土地使用权抵押担保有助于提升本期债券的信用水平。公司以其拥有的21 宗国有土 地使用权为本期债券提供抵押担保，面积合计173.64 万平方米，评估价值合计21.46 亿元，是本期债券拟发行金额的1.79 倍。 关注：  衡东县公共财政收入规模较小，财政自给能力较弱。2013-2015 年，衡东县平均公共财 政收入为8.60 亿元，规模较小且存在一定波动。由于公共财政支出需求较大，2013-2015 年，衡东县的公共财政收入/公共财政支出比例保持在30%左右，财政自给能力较弱。  未来公司土地平整业务存在不确定性。2015 年，公司完成土地平整并被政府收购 56,782.37 万元，占当年营业收入的76.90% 。但当前衡东县房地产市场发展状况不佳， 2015 年衡东县的国有土地使用权出让收入亦出现大幅下滑，这些不利因素可能影响到 政府平整土地的收购意愿和平整计划，造成公司的土地平整业务存在一定不确定性。  项目收购款回款较慢。公司的项目收购款收入均由衡东县财政局支付。近年随着政府 购买规模扩大，财政局仅支付了部分款项，使得公司应收账款大幅增加。截至2015 年 末，公司的应收账款为5.60 亿元，1 年以内账龄的款项占比78.10% 。未来随着项目持 续收购，财政局能否及时支付款项存在一定不确定性。  在建拟建项目规模较大，公司面临较大资金压力和管理压力。公司以往完成的市政工 程单体规模较小。但截至2015 年末，公司在建拟建项目的规模较大，计划总投资16.61 亿元，剩余需投资16.19 亿元，尤其募投项目工程量大，使得公司的工程管理面临考验， 同时面临较大的资金压力。  存量土地的变现能力存在不确定性。公司存量土地账面价值39.16 亿元，占总资产比例 为84.03%，其中，用于银行借款抵押的土地账面价值 16.51 亿元，剩余未抵押土地大 多数位于村镇地段，这些土地可能因土地市场波动或地理位置偏远而变现能力减弱。 2 主要财务指标： 项目 2015 年 2014 年 2013 年 总资产（万元） 466,042.20 346,228.37 274,922.60 所有者权益合计 （万元） 432,914.75 311,968.96 222,273.84 有息债务（万元） 15,015.00 24,071.00 36,315.00 资产负债率 7.11% 9.90% 19.15% 流动比率 25.65 33.84 16.74 速动比率 3.80 2.49 0.74 主营业务收入（万元） 73,834.72 38,927.17 17,043.23 营业利润（万元） 13,085.96 7,360.05 2,833.16 政府补助 （万元） 4,742.52 3,872.90 3,662.00 利润总额（万元） 17,828.48 11,232.95 6,495.16 综合毛利率