1季度有色金属走势回顾和成因.doc

一、1季度有色金属走势回顾及成因 （一）1季度有色金属板块走势回顾 图1:1季度内有色板块走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度至今，有色金属冶炼（申万）涨幅为84.79%，同期上证综指涨幅为28.04%，可谓涨幅惊人。 （二）1季度走势成因分析 1、金属价格反弹使上市公司业绩环比改善预期明确 图2：1季度LME金属价格走势 图3：1季度SHFE金属价格走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度内，LME金属中，铜、铅、锌价均有不同的涨幅，其中铜的涨幅最大为25.66%，铅、锌的涨幅次之，分别是11.93%、2.50%。而铝价表现为下跌，下跌幅度为11.78%。这与我在年度策略中的预期的是吻合的。基本金属当中，因为供给瓶颈的存在铜的复合增长率最慢，而且其对经济的复苏反映最敏感，在新一轮经济复苏的过程中，其必然最先脱离周期底部。 同期，沪市金属价格的变化强于伦市，沪铜价格的上涨幅度为35.04%，沪锌价格的上涨幅度是10.12%，与伦的下跌不同，沪铝也表现了一定程度上涨，其上涨幅度为5.68%。“中国因素”在这轮金属价格上涨中起到了比较明显的作用。 图4：1季度内伦金走势 资料来源：wind 大通证券研发中心 1季度内黄金价格走势表现为一种上涨态势，伦敦现货黄金在本季度内价格一度涨过1000美元/盎司，季度涨幅为5.94%。 1季度内金属价格的上涨，特别是国内金属价格的上涨，并在去年四季度企业存货跌价损失计提充分条件下和去年四季度企业大幅亏损的条件下，使企业1季度业绩环比有所增长的预期比较强烈，最终导致有色板块二月份涨幅跑赢大盘。 （二）1季度内金属价格上涨的原因分析 造成金属价格这一轮上涨走势形成的原因而三点。一是季度初期的DJ-AIG商品指数年初重新调整指数配置，基本金属在商品指数基金中权重获调高。二是中国的收储有效的起到了稳定价格的作用。三是美元的突然走软促使金属价格延续了反弹。这三个因素分别在不同时点的出现，不仅使金属价格止跌，且维持了较长时间的反弹。需要注意的是这三个因素都不是影响行业走势的根本因素，其作用也不可能持续。 二、2季度行业的基本面很难改变 （一）全球基本金属供求过剩 全球金属统计局(WBMS）表示，2008年全球精炼铜市场供应过剩329,000吨 2007年全球铜市缺口为119,000吨。2008年全球原铝市场供应大量过剩100.7万吨，远高于2007年的过剩178,000吨。2008年全球铅市过剩接近3,000吨，2007年为短缺203,000吨。2008年全球锌市场供应过剩185,000吨。1月全球铜市供应过剩151,000吨去年同期为供应短缺4,400吨。BMS称， 1月精炼铜产量较去年同期增加4.4%，至155万吨。月全球铜消费量为140.2万吨，较去年同期下降6%。1月全球铝市供应过剩200,800吨去年同期为供应短缺66,000吨。BMS称，1月原铝需求为283万吨，较去年同期减少529,000吨；1月铝产量较去年同期下降262,000吨至303万吨。1月全球铅市达到供需平衡，去年同期为供应短缺16,000吨。1月精炼铅产量较去年同期增加5.3%。月全球铅需求量较去年同期增加3.2%，达到723,400吨。1月全球锌市供应过剩7,800吨-去年同期为供应过剩54,000吨。1月全球精炼锌产量为958,900吨，较去年同期增加6,300吨。1月全球精炼锌需求量较去年同期增加52,200吨，至951,100吨。其中中国需求量为322,100吨，相当于全球需求量的34%。表1：08年全年全球基本金属供求变化情况 铜 铝 铅 锌 08年1月 -4400 -6600 -16000 54000 08年1-2月 -7500 186000 -12000 71000 08年1-3月 4000 381000 -31000 84500 08年1-4月 -42000 458000 13000 64000 08年1-5月 -159000 784000 11000 38000 08年1-6月 4600 790000 20000 53000 08年1-7月 -18000 842000 5000 22000 08年1-8月 -22600 781000 30000 12000 08年1-9月 26800 1083000 -44000 54000 08年1-10月 30600 1132000 -72000 49000 08年1-11月 286000 772000 -141000 183000 08年1-12月 329000 1000000 3000 185000 09年1月 151000 200800 0 7800 资料来源：wbms 大通证券研