经济增速回落,政策再陷.pdf

长城证券有限责任公司 证券研究报告 长城证券有限责任公司 2008年2季度投资策略报告 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD GREATWALL SECURITIES CO.LTD 宏观经济研究 月报 报告日期：2011 年08 月02 日 经济增速回落，政策再陷两难 分析师 向威达： ―2011 年8 月宏观经济报告 010 xiangwd@ 执业证书编号:S1070510120002 要点： 联系人  经济景气回落，增速继续探底。工业增加值季调环比趋势值从去年 10 年 朱琳： 0108810 1.52%以来不断回落至6 月0.88%水平，趋势上没有看到止跌迹象。制造 zhulin@ 业领域呈现总体景气度回落，上游行业和下游行业景气度回升，中游行 从业证书编号:S1070111030006 业景气度分化的格局，  投资三季度“看财政”，四季度“看货币”。预计下半年财政支出规模或将 达6.75 万亿元，此外，下半年财政支出和预算内资金的投放比例增加，预计 3 季度中后阶段，财政支出将逐步加大；由于固定资产投资增量与新增信贷 之间有较强的相关性，进入到四季度后，预计物价水平将回落，货币政策有 望松动，信贷投放规模将有所增加，进而推动固定资产投资增长，预计7 月 同比增长25.1%,8 月同比增长25.5%  实际消费增速回落。6 月实际社会消费品零售增长 11.24%，低于历史平 均水平，6 月消费增长更多的是价格原因，就终端需求表现而言，房地产 调控政策深入，限购地区扩大，商品房市场更多处于消化库存的阶段， 与房地产相关产品的消费增速将回落。汽车消费方面，下半年汽车销售 增速亦不容乐观，预计7、8 月消费增速为17.5%，17.2%。  进出口增速放缓，欧盟和美国是我国的前两大贸易伙伴，6 月我国对美欧 的出口放缓十分明显，近期美国经济复苏步伐放缓，房地产领域和就业 领域复苏疲软，欧洲债务危机加深，债务危机向欧元区核心国家（意大 利等国）推化，从未来趋势来看，我国出口增速将在18%左右的低速徘徊。  CPI 可能再创新高，紧缩政策或将持续。按照最新数据变化，我们预计7、 8、9 月的CPI 数据分别为6.5%、6.1%、5.7%。综合来看，我们认为3 季 度是通胀寻顶，经济增速探底的格局。由于短期内控物价仍是政策重心， （政治局会议也体现出此点），因此紧缩货币政策全面松动的时机仍不成 熟。随着政策面临双两难选择的预期加重，资本市场将更多的体现出观 望情绪。 1 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观策略月报