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有色金属板块调整的风险加大 09 年 6 月投资策略 有色金属行业 维持评级：弱于大市 相对沪深 300 表现 国内外金属价差缩小，伦铜库存继续大幅下降。国内外价差的 收窄，尽管有助于缩小贸易套利的金属进口量，但对于国内部 分依靠进口矿石冶炼的企业的景气度具有明显影响。我们认为 仍应对美国金属需求复苏对于金属价格的影响持谨慎态度。 美元的短期急剧下挫不会导致美元的崩溃。美元的急剧下滑也 表现 1m 3m 12m 是 5月引发 LME基本金属价格上涨的重要因素，基于对美元短 有色行业 5.7% 27.4% -23.0% 期下挫原因及基本面的分析，我们认为美元崩溃的可能性太 沪深300 6.1% 24.6% -23.7% 小，继续对美元走势的悲观判断也需斟酌。 重点公司 6m% YTD% 评级 国务院决定实施汽车、家电“以旧换新”政策试点。基于我们 紫金矿业 108.9 -6.7 中性 的粗略估算，此政策拉动的铜消费量为 3.8万吨，仅占我国 4 锡业股份 106.6 -33.2 中性 铜陵有色 179.4 26.7 中性 月精炼铜产量与进口量之和 65.6万吨的 5.8%，对拉动我国金 西部矿业 132.2 -31.4 中性 属需求的作用有限。 中金岭南 150.0 1.7 中性 金钼股份 76.5 -28.3 中性 上海期货交易所对金属期货合约和交割细则作出修订。SHFE 中国铝业 45.8 -44.9 卖出 发布了金属期货标准合约与交割细则的修订，实际上增加了进 焦作万方 52.3 -54.2 卖出 口金属参与 SHFE交割的门槛，但新的规则需要等到 2010年 6 月的合约才开始执行，较长的过渡期有效降低了目前当月沪铜 相关报告 期货合约的交割风险，对短期金属价格的走势不会造成影响。 2009年二季度有色金属行业投资策略 仍维持行业弱于大市的投资评级。尽管 5月 A股有色金属板块 《行业并未走出低谷，公司估值偏高》 2009年有色金属行业投资策略 在 4月调整后表现较好，但基于我们的判断，仍维持二季度策 《行业过冬，关注企业竞争力的提高》 略 A股有色金属板块弱于大市的投资评级。我们下调了部分重 点公司的投资评级，目前未有重点公司处于增持以上评级。 联系人 黄皓 电话：07