交换契约（Swaps）.ppt

第七章 交換契約(Swaps) 柯宜　　　　魏嘉藍文　　　　張文廖盈　　　　謝沛吳佳　　　　宋雨劉欣前言 交換契約是二家公司之間的一種協議，簽約雙方同意在未來時點進行現金流量的交換，且明確規定現金流量的支付日期及金額的計算方式。一般而言，現金流量的計算過程或使用到利率、匯率或多個市場變數的未來值。 雖然遠期契約只在未來的一個時點上進行現金流量的交換，但是交換契約卻會在未來多個時點進行現金流量的交換。 討論的重心將專注於市場中最常見的二種交換契約：1.簡單型利率交換2.固定換固定的外匯交換。 7.1利率交換的運作 簡單型利率交換：一家公司同意在未來數年間會根據事先約定的名目本金和固定利率來定期支付利息現金，而公司所換取的回報則是在相同期間內定期獲取相同名目本金的浮動利率利息。 LIBOR 倫敦同業拆款利率 許多利率交換契約會以LIBOR利率作為協議中的浮動利率。 LIBOR利率，它是歐洲貨幣市場裡大型銀行之間的存款利率。 圖˙7.1 範例解說 假設Microsoft與Intel在2007年3月5日簽訂一個3年期交換契約。Microsoft公司同意以每年5%的利率支付$1億美元本金的利息給Intel公司，且Intel公司同意按照六月期LIBOR利率支付相同名目本金的利息給Microsoft公司。 這項合約要求雙方每隔六個月就做一次現金的交換，且5%的年利率是半年複利一次， 表˙7.1 Microsoft有一個3年期交換契約。每年5%的利率支付$1億美元本金的利息，收取利息以6月期的LIBOR計算。 簽約雙方並不會真正交換$1億美元的本金金額，此處的本金被稱為是名目本金，就是因為本金的唯一用處只是計算利息金額而已。 表˙7.2 表7.2列出表7.1的現金流量，另外還加上最後一筆的本金互換。此表提供我們另一種檢視交換契約的有趣觀點。交換契約就是以固定利率債劵換取浮動利率債劵的一種方式。 利率交換契約通常會安排契約的一方直接將二筆現金的差價轉交給另外一方即可。 利用交換契約來轉變負債 假設Microsoft公司有一筆$1億美元的貸款，利率是LIBOR加上10個基本點(1個基本點是1%的百分之一，所以此處的利率將等於LIBOR+0.1%)。 公司支付LIBOR +0.1%予其債權人。 公司依據契約條件收取LIBOR。 公司依據契約條件支付5%。 整理成以下公式：- (LIBOR + 0.1%) + LIBOR - 5%= - 5.1% 就Microsoft公司而言，交換契約是將一個LIBOR +0.1%的浮動利率貸款轉變成為一個5.1%的固定利率貸款。 利用交換契約來轉變負債 Intel公司可利用交換契約將一個固定利率貸款轉變成為一個浮動利率貸款。 公司支付5.2%予其債權人。 公司依據契約條件支付LIBOR。 公司依據契約條件收取5%。 整理成以下公式：- 5.2% - LIBOR + 5% = - (0.2% + LIBOR) 就Intel公司而言，交換契約是將一個5.2%的固定利率貸款轉變成為一個LIBOR +0.2%的浮動利率貸款。 利用交換契約來轉變資產 交換契約亦可用來轉變某種資產的本質，交換契約可將賺取固定利率的資產轉變成為賺取浮動利率的資產。 假設M公司持有1億美元的債券，未來三年中每年可賺取4.7%的固定利息，Microsoft公司在取得交換契約後， 公司從債券中收取4.7%。 公司依據契約條件收取LIBOR。 公司依據契約條件支付5%。 4.7% + LIBOR - 5% = LIBOR - 0.3% Microsoft利用交換契約，將賺取4.7%的資產轉變成為賺取LIBOR -0.3%的資產。 利用交換契約來轉變資產 假設I公司擁有一筆$1億美元的投資，其報酬率就是LIBOR -0.2%，Intel公司在取得交換契約後， 公司從投資中收取LIBOR-0.2%。 公司依據契約條件支付LIBOR。 公司依據契約條件收取5%。 LIBOR - 0.2% - LIBOR + 5% = 4.8% Intel公司可以利用交換契約賺取LIBOR-0.2%的資產轉變成為賺取4.8%的資產。 財務中介機構的角色扮演 兩家非財務性公司，通常不會按照圖7.2和7.3直接面對面的來簽訂交換契約。實務上，他們會各自挑選一家財務中介機構來進行協商工作，這可能是一家銀行，也可能是一家其他類型的金融機構。 在美國，如果是固定換浮動的簡單型利率交換契約，金融機