实物期权方法在矿产资源项目投资决策中的应用.pdfVIP

第25卷 第6期 科 技 进 步 与 对 策 V01．25 No．6 Jun．2008 2008年 6月 Science＆Technology Progress and Policy 实物期权方法在矿产资源项目投资决策中的应用 李志民 ，一，邵球军 (1．北京科技大学经济管理学院，北京100083；2．中国中钢集团公司，北京100080) 摘 要：对NPV方法进行了改进，使其可以在一定程度上克服传btNPV~某些局限性。在此基础上，将其与 实物期权联系起来．构建了考虑管理柔性的矿业投资项目总体价值模型，并运用延迟期权实例验证了模型 的有效性。 关键词：实物期权；净现值；投资决策 中图分类号：F224．5 文献标识码：A 文章编号：1001—7348(2008)06—0153—04 随着中国工业化、城镇化进程的加快，高速发展的经 t——投资的某一年 济离不开矿产资源的支撑．为了弥补国内资源的不足，我 ／7,——投资的寿命期限 国开始“走出去”积极利用多种方式开发利用境外资源。在 凡是净现值大于零的方案，说明其效益超过投资的必 对海外矿产资源项目进行可行性评价时．自然就不可避免 要报酬率，是可取的方案；若投资方案的净现值等于零，说 地要对项目进行价值评估，但是传统的矿业投资主流决策 明其效益正好符合投资的必要报酬率的要求，也是可取的 方法净现值法(NPV)，因不能充分考虑矿业投资中的不确 方案；若投资方案的净现值小于零，说明其效益没有达到 定性，以及忽略了管理灵活性的这一价值，导致其存在重 投资的必要报酬率的要求，方案不可取。 大缺陷。这时实物期权方法因其可以解决风险大、不确定 1．2 矿业投资NPV决策方法扩展 性大的项目的经济评价和投资决策，并且要求的信息少， 在式(1)中隐含着以下两个假定：第一，一个矿业投资 从而被引入到矿业投资项目评价中来。 项目的必要报酬率和再投资率在矿业项目寿命期内不变； 本文将对NPV方法进行改进，使其可以在一定程度 第二，矿业项目的必要报酬率等于再投资率。 显然，上述两个假定不尽合理，因为随着市场、企业经 上克服传统NPV的某些局限性，延续其使用寿命。在此基 营条件等情况的变化．一个矿业投资项目的必要报酬率和 础上，将其与实物期权联系起来，构建考虑管理柔性的矿 业投资项目总体价值模型，并进行实证分析。 再投资率，可能在其寿命期内发生变化，而且两者不一定 相等。因此，预测矿业项目投资的必要报酬率和再投资率 1 传统矿业投资主流决策方法与扩展 的变化，并将两者引入矿业投资决策分析中，是矿业投资 决策的重要内容。以下分4种情形讨论。 1．1 净现值法的基本概念与模式 (1)矿业投资项目的必要报酬率变化时，式(1)扩展为 一 项矿业投资在其整个寿命期限内的全部现金流入 下式： 现值，减去全部现金流出现值后的余额，称为矿业投资的 净现值。其基本模式表述如下： NPV：窆 一 (2) 。兀(1 )