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FX MARKET 外汇市场 2014年以来国际外汇市场走势回顾与展望 Review and forecast of international FX market performance in 2014 张治青 引子：从NFP到LMCI 2014年10月3日，美国公布9月份的非农就业数据 （NFP），其中25万新增就业人口超过市场预 期，失业率更是金融危机以来首次跌破6%关口，报 5.9%。美元指数借机飙升，再次刷新五年来高点。这 还不是亮点，至此，美元指数已经连续上涨12周，创 下40多年来的纪录。 10月6日，美联储公布了一项全新的就业市场综 合指数（LMCI），囊括了十几项就业市场数据，以 全面反映就业市场复苏状况。2014年9月份LMCI仅增 加2.5，而7月和5月份则分别增加2.7和6.3。显然，9 月份就业市场并不像失业率和非农就业数据表现得那 样乐观。美元指数应声回落，连续12周的涨幅可能就 此宣告结束。 如何看待美元指数及国际外汇市场下一步走势？ 笔者认为，应先从对今年前三季度国际汇市行情做简 张治青，招商银行金融市场部 要复盘、梳理各个货币涨跌背后的逻辑上入手分析。 复盘：不动如山与大动如颠 量化宽松虽是大势所趋，但美联储何时启动加息仍是 2014年，国际外汇市场特点极其鲜明，可以概括 一个问题。对此，耶伦的答案是在10月份退出量宽后 为：上半年不动如山，下半年大动如颠。 “相当长的一段时期后”，美联储的答案是取决于未 在上半年，美元指数一直在79.00〜81.00之间反 来的经济数据，尤其是就业数据。 复震荡，上下波幅不到2.5%。各货币不仅日间涨跌幅 由于何时加息仍是问题，美元的表现比较纠结， 度有限，日内走势也极其沉闷。由于2013年遭遇多年 对不同货币走势出现了分化。欧元受益于经常项目下 不见的寒冬，美国经济复苏步伐受到严重拖累。耶伦 巨大顺差和国际资本流入欧洲股市债市的双重带动， 接任美联储主席伊始，货币政策前景不甚明朗。退出 曾一度冲高1.40。英国央行上半年发表了各种鹰派言 2014.10 35 外汇市场FX MARKET 论，英国俨然可能成为第一个加息 图1 2014年美元指数日走势图 的主要发达国家，受其推动英镑一 路迈着小碎步跑到了1.72。新西兰 从3月份开始已四次加息，新西兰 7月1日后，美元指数从80 元上半年对美元的最大涨幅接近 一路上涨到86.7，涨幅超 过8% 10%。 2014年上半年，美元指数在79～81 非美货币涨跌互见，美元指数 之间的箱体内反复小幅震荡 在极窄区间内波动了整整半年，这 种状况为多年来罕见。G7货币的隐 含波动率降到了历史最低点，国际 市场的外汇交易量大幅减少。 数据来源：彭博资讯 有道是：“不是在沉默中爆 发，就是在沉默中消亡。”从7月1 景独好，而非美货币各有各的麻 趋势，就是市场上找不到卖盘。 日开始，美元突然爆发了，走出了 烦，此消彼长，造就了美元40年来 在一轮大涨后，首先是从资金 一波有点颠狂的上涨行情。 持续时间最长的单边上涨行情。 面看多头出现极端情况，随后是基