连锁董事与并购目标选择基于信息传递视角.pdfVIP

1672—0334 V01．27No．215—25 第27卷第2期 管理科学ISSN of Science 2014年3月 Journal March．2014 Management ●I———■■■■■■■■————●——■■■—■■■●■■■■———■■■■■■■—■———●■■■■■■—■■■■■———■■■■■●—■■■——■——■■■■——■●■■—■■●—■■■—■■■■●—■■●—■■■—●■■—●—- ⑩ ● 连锁董事与并购目标选择● 基于信息传递视角 韩 洁1，田高良1，杨 宁2 1西安交通大学管理学院，西安710049 2西安交通大学财务处，西安710049 ■■：基于连锁董事的信息传递功能，选取2000年至2012年并购公司和目标公司均是中国 A股上市公司的并购事件作为真实并购样本，以配对的方式选取潜在并购样本，通过Probit回 归实证检验与并购公司存在连锁董事关系的潜在目标公司是否更可能成为并购目标公司。并 进一步检验并购公司与潜在目标公司(包括目标公司)的信息不对称程度以及并购公司的实 际控制人性质对上述关系的影响。研究结果表明，与并购公司存在连锁董事关系的公司更可 能成为并购目标；当并购公司和潜在目标公司(包括目标公司)属于不同行业和不同地域时， 或者当并购公司属于非国有企业时，这种关系表现得尤为显著。连锁董事的信息传递功能对 于并购公司确定目标公司的决策发挥着重要作用。 关t调：公司并购；连锁董事；并购目标选择；信息传递 中圈分类号：F271 文献标识码：A doi：10．3969／j．issn．1672-0334．2014．02．002 文■■暑：1672—0334(2014)02—0015一ll 1引奢 交易成本、改变信息沟通机制，从而影响并购决策和 作为现代公司内部决策和治理机制的核心，董事 并购绩效¨“。因此，连锁董事的信息传递功能对企 会以监督者和建议者的双重身份参与到公司的所有 业并购活动有重要影响。鉴于目前关于中国公司这 重要决策中，包括CEO变更、高管薪酬制定以及并购方面研究的缺乏，本研究试图结合中国制度背景探 这样的重大资本投资等。已有研究表明，董事会的 索连锁董事对并购决策中并购目标选择的影响。具 结构、规模、独立性等特征会对公司经济行为和经济 体而言，基于连锁董事的信息传递功能，研究与并购 后果产生重要影响¨。4J。目前，董事会的另一重要特 公司存在连锁董事关系的潜在目标公司是否更可能 征连锁董事也引起学者们的关注。一人同时担任两 成为并购目标，并进一步研究并购公司与潜在目标 家或两家以上企业的董事职务即为连锁董事”o，连 公司(包括目标公司)的信息不对称程度以及并购公 锁董事对公司决策和公司价值的影响机理一直是学 司的实际控制人性质对上述关系的影响。 术界关注的焦点问题怕。91。 连锁董事在公司治理中发挥着重要作用¨…，已 2相关研究评述 有研究主要探索连锁董事对单一的公司行为和经济 Granovettor【I刮最早提出社会镶嵌理论，认为企业 后果的作用，如连锁董事对企业绩效、投资效率和高 所处的社会结构关系会对企业的经济行为和经济后 管激励等的作用哺“9’11。121。近年来，一些学者开始 果产生重要影响。董事会成员的社会联系，即连锁 探索连锁董事对公司间共同经济决策的影响，如企 董事作为企业的重要社会关系，必然会对企业决