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基于生命周期理论民营企业动态融资方式探究随着我国经济的高速发展，民营企业在我国经济发展中占据着重要的作用，在一些相对落后的地区更是充当经济发展的主力军。然而，资金短缺一直制约着民营经济的发展，成为民营企业面临的最大难题。目前，金融业虽然制定了一系列改善对中小企业金融服务的法规和政策，但是银行始终认为民营企业经营风险高，信贷风险过大，对民营企业施行惜贷政策。政府有时会帮助银行与企业之间做项目与资金“对接”，但是从对接会上获得银行资金青睐的企业大多为国有企业或者大型企业，处于成长期的民营企业很难获得贷款。因此，融资难成为民营企业现阶段融资所遇到的最大难题。民营企业是一个有机体，必然要经历从盛到衰的过程，本文基于企业生命周期理论将民营企业划分为投入期、成长期、成熟期、衰亡期四个阶段，并对民营企业在不同生命周期阶段表现出不同的财务特征、融资现状及融资方式进行研究。 一、基于企业生命周期理论的民营企业融资现状分析 （一）投入期 民营企业在投入期，生产规模小，产品品种少，生产成本高，盈利水平低。企业需要投入大量的研发费用以及营销费用，为打开市场，企业往往采取放宽信用政策导致应收账款金额大，使得企业净现金流量往往为负值。企业一般没有留存收益用于再投资，又由于企业的巨大经营风险及有限的可供抵押资产，使得企业很难获得债务资本，因此资金来源一般是低风险的权益资本。 （二）成长期 在成长期，企业经济实力增强，产品研发成功，销售量也剧增。然而资金短缺仍然是企业的最大难题，主要表现在：销售量的快速增长，企业的净现金流量好转，经营风险降低，但为了保持这种发展趋势，企业需要扩大再生产，需要投入大量的资金；与销售量成正相关的应收账款金额也会增加，使得企业的财务风险加大，增加了融资难度。但与投入期相比，融资难度降低，企业可以通过债务融资、股权融资等方式进行融资。 （三）成熟期在民营企业成熟期，企业规模增大，组织结构完整，管理规范，产品已经被大多数消费者接受，销售量稳定，企业的现金流入增加，流出减少，企业利润和现金流量逐渐上升。这时企业融资相比成长期，融资难度进一步降低，融资渠道也相对较多，可以采用间接融资和直接融资等多种渠道进行融资。 （四）衰退期在民营企业衰退期，企业的利润开始降低，净现金流量减小，市场开始萎缩。企业的经营风险和财务风险均增大，企业融资变得非常困难。因此，企业需要研发新产品，或者进行战略性的资产重组，寻找兼并与被兼并的机会，获得重生。 综上，企业处于不同的生命周期阶段，对资金的需求不同，可能采取的融资方式也不同，因此，我们可以通过评价企业各生命周期融资方式的效率，给出相应的融资策略。 二、基于生命周期理论的民营企业动态融资策略实证分析 （一）民营企业生命周期的确定 要确定企业所处的生命周期阶段，关键是合理确定划分阶段的依据，对于研究数百家企业的大样本而言，不可能每个企业都深入调查确定其所属阶段，因此本文从数据搜集的可行性角度考虑，由于处于投入期的民营企业规模小，达不到上市的要求，故采用营业收入增长率将企业分为成长期、成熟期和衰退期三个阶段。这种方法的原理是：计算企业近五年的平均营业收入增长率r，若r≥15%，则企业出于成长期，若0≤r＜15%，则企业处于成熟期，若r＜0，则企业处于衰退期。 （二）指标设计及分析过程具体如下： 第一，指标设计。民营企业在生命周期不同阶段采取不同的融资策略，而不同的融资策略必然会影响到企业的资产、负债和所有者权益的比例，如果企业采用债务融资，则其负债比率会提高，资产负债率也会相应提高；而如果企业采用股权融资，则其所有者权益比例会提高，资产负债率则会降低。因此，本文选择资产负债率来衡量企业采取的融资策略，而融资策略的好坏关键是看融资成本、风险以及带来的收益，一般认为，如果企业的净资产收益率越高，企业所有者权益的获利能力就越强，对债务人的保障程度也越高。该指标考虑了融资费用、融资成本、融资风险和收益等因素，并且与企业财务管理目标相一致，具有较强的综合性。因此，本文仅采取该指标衡量企业融资方式的好坏，该指标值越高，则融资策略越好，反之则越差。 第二，样本选取及模型建立。本文实证分析的样本是上交所和证交所上市的140家民营企业，剔除数据异常12家，剔除*ST股2家，剩余126家企业，采用2004年至2008年的净资产收益率、资产负债率两类数据。以资产负债率的变化量为自变量，以净资产收益率的变化量为因变量，构造一元回归模型如下： ?驻ROEi=?姿?驻Ui+?滋 其中：?驻ROEi表示第i个企业的净资产收益率的变化量，?驻Ui表示第i个企业的资产负债率的变化量，?姿、?滋分别为系数。 第三，实证结果。本文采用spss10.0软件对数据在行回