市盈率估值法和市销率估值法在我国A股市场的应用分析.pdf

维普资讯 金融研究 山东财政学院学报 (双月刊 2008年第2期(总第94期 市盈率估值法和市销率估值法 在我 国A股市场的应用分析 叶佩娣 (山东财政学院，山东济南 250014) [摘 要]市盈率估值法和市销率估值法是国外成熟的证券市场上常用的股票投资价值的评估方法，但他们作为 单一指标具有一定的局限性。以市盈率和市销率相结合的方式可以共同体现上市公司的相对价值，更加有利于投资 者对股票的投资价值作出正确的判断。根据盈率估值法和市销率估值法的特点、应用的局限性以及我国上市公司的 成长性并结合实证研究的结论，提出以低市盈率和低市销率相结合并加入成长因素的综合价值评价方法进行股票价 值评估能够更客观的反映我国上市公司的投资价值。 [关键词]市盈率估值法；市销率估值法；投资价值 [中图分类号] 3o、9l [文献标识码]A [文章编号]1008—2670(2008】02—0042—04 有两种：贴现现金流法和相对价值法 (比率法)。鉴 一 、 引言 于贴现现金流的方法评估公司时，需要一系列假设， 中国证券市场 自1990年深沪两个交易所开市 缺乏可操作性，且波动性较大，因而投资者和定价人 以来，经过十几年的发展，已经成为中国市场经济 中 一 般不采用贴现现金流估价法，而采用相对估值法 的重要组成部分。尤其是 2006年，随着资本市场各 (比率法)来评估公司的价值 。市盈率和市销率的比 项改革发展工作不断取得成效，市场发生了转折性 率估值法就是常用的相对估值法，投资人及研究者 的变化：市场规范化程度较以往明显改善，市场规模 对这些投资分析方法进行了实证分析和实践应用， 稳步扩大，股权分置改革基本完成，上市公司各类股 证明能够获得高于市场平均水平 的投资收益 。 东的利益趋于一致，机构投资者和个人投资者的队 二、文献综述 伍都不断壮大以及合格境外机构投资者(QFII)的引 入等，中国证券市场正在加快与国际接轨的步伐 ，市 在国外，投资者和研究人员普遍 的采用相对估 场的投资行为逐渐趋于理性 ，从过去盲从 “坐庄”、 值法(比率法)对公司的价值进行评估。现代证券分 “跟风”逐步过渡到对上市公司的投资价值的挖掘 析理论奠基人本杰明 ·格雷厄姆l1最早在 《证券分 上。在这样的环境下，讨论科学的股票投资理念、研 析》一书中对市盈率做过较为正式的表述，他综合其 究行之有效的投资价值评估方法显得十分必要 。 数十年的投资经验认为，一般好的股票的市盈率在 对于股票价值的评估方法，国内外的学者和研 15倍左右，那些高成长股票的市盈率可以高一些，大 究人员作了大量的理论研究和实证分析，先后根据 约在 25～40倍之间。Basu(1977) 首次研究了股票 需要建立了许多切实可行的评价方法，这些方法各 收益率、风险与市盈率之间的关系，他的研究表明， 有所长。然而 由于公司的内在价值是客观的、动态 低市盈率的股票组合平均年收益率为 16．3％，而高 的值，现实中并不存在一个能够精确计算公司内在 市盈率的股票组合平均年收益率只有9．34％，两者 价值的公式。目前 比较成熟的股票价值的评估方法 具有明显的差异。而且发现，用 CAPM测算期望收 [收稿 日期]2O08—02—29 [作者简介]叶佩娣，女，湖南常德人，山东财政学院工商管理学院助