人气逐渐积聚,增持行业龙头.PDF

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 食品饮料 推荐 （维持） 人气逐渐积聚，增持行业龙头 2014 年08 月13 日 食品饮料业8月月报暨国际酒业股价研究 上证指数 2222 本文回顾了08 年金融危机后，国际酒业公司股价及估值水平变化情况，股价超跌 后酒业公司戴维斯双击效应明显，烈性酒有望维持20 倍估值。白酒板块，旺季逐 行业规模 渐来临，板块热情积聚，估值有望修复，建议增持各价格带龙头及改善型企业。 占比% 股票家数（只） 70 3.0 大众品板块利空逐渐出尽，龙头企业竞争优势明显，建议增持行业龙头。 总市值 （亿元） 9051 3.6 流通市值（亿元） 7886 3.8  国际经验：酒类板块估值存在修复机会，股价有望跑赢指数，烈性酒估值看 行业指数 20 倍。我们对2008 年金融危机以来，国际酒业集团股价进行分析，发现 08 % 1m 6m 12m 年国际酒业公司股价超跌后，六年期间，股价大幅跑赢同期市场指数，其中 绝对表现 13.6 8.9 -0.2 08-10 年间估值修复至 23 倍左右，成为推动股价上涨的主要因素，10-13 年 相对表现 3.8 6.0 -0.4 间，估值回落至18 倍，但业绩持续上升成为股价上涨动力。其中烈性酒估值 (%) 食品饮料 沪深300 能够修复并稳定在20 倍左右，竞争激烈的啤酒公司估值回落至10-15 倍； 10 ) % ( 5  投资逻辑：核心逻辑关注“一直很强”和“逐渐变强”的公司。白酒板块， 0 Aug/13 Dec/13 Mar/14 Jul/14 部分企业一直很强，调整措施得当，应变能力卓越，率先走出行业底部，部 -5 -10 分企业逐渐变强，政策理性回归或壮士断腕，有望实现报表层面环比改善。 -15 三季度旺季逐步来临，沪港通带来板块估值修复，机构持仓比重不高抛压较 -20 小，市场对白酒板块热情逐步积聚，建议关注 “一直很强”的企业（茅台、 资料来源：贝格数据、招商证券 洋河、古井）、及 “逐渐变强”的企业（五粮液、老窖）。大众品板块：利 空因素逐渐出尽，利好因素不断堆积，在成本下降的背景下，龙头企业（伊 相关报告 利）利用自身优势，抢夺竞品份额，成长性企业（中炬）利用网点扩张，实 1、《食品饮料业2014 年7 月月报暨 中报预览—平淡中不乏机会》 现快速成长； 2014-07-14 2、《食品饮料业2014 年中期投资策  白酒板块：关注各价格带龙头及环比改善型企业。茅台全年业绩增长无忧， 略—乳业向上拐点已至，分化中布局 但受新招商放量，预计旺季量升价平，终端仍比较健康。五粮液终端库存仍 白酒龙头》2014-06-13 低，一批价稳中略降，目前在580-600 元，三季度出货量预计增加，Q3 起存 3、《从五粮液降价事件说起—用中西 医结合的方式看白酒》2014-05-21 在边际改善空间。泸州老窖短期业绩压力持续，经销商打款意愿较年初继续 降低，但公司战略重点已从“保价”转向“保量”，Q3 起社会库存有望开始 消化，最坏时期已过，估值有望修复。洋河股份大本营市场稳固，苏南地区 尚有增长，苏北地区持平，省外市场稳定，今世缘上市对公司影响不大，预 计公