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公司研究－新股分析 2006-6-7 同洲电子 首次评级为“买入” 陈志坚 （8627 SZ002052 申购建议：积极申购 合理股价：18.2 －22.6 元 chenzj@ 朝阳行业领跑者 发行资料 报告要点 询价区间 14 元－16 元 发行股份类别及数量 2200 万股 同洲电子是中国最大的数字电视机顶盒制造商，其产品囊括了数字电视 发行日期 6 月 12 日 的所有四种实现方式，即卫星数字电视、有线数字电视、地面数字电视 主承销商 广发证券 以及 IP TV. 上市日期 6.26 公司以往以 70%以上的主营收入源自国际市场，但随着 2006 年中国数 字电视的加速启动，国内收入的比重将迅速上升并在2007 年超越国际市 公司基本数据 2005-12-31 场收入。 发行后总股本(万股) 8690 公司国际销售主要由卫星接收机构成，而国内销售将主要由有线数字电 每股净资产（元） 5.79 视机顶盒和 IP TV 机顶盒构成。 市场指数 2006-1-1 我们预计公司 2006 年、2007 年和 2008 年 EPS 分别为 0.91 元，1.14 元 上证指数 和 1.49 元。 深成指数 我们预计公司二级市场交易价格将介于 18.2 元至 22.6 之间波动，此价格 区间对应的动态市盈率介于20x －25x 。 可比较公司 公司面临的主要风险系 TV 一体化趋势和机卡分离的趋势，但在未来三 年之内，此风险尚不足以对公司构成威胁。 主要财务指标 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营业务收入（百万元） 696,187 865,608 1,151,25 1,634,78 2,190,61 公司最近事宜 增长率( ％) 96% 24% 33% 42% 34% 净利润（百万元） 40,503 61,168 79,264 99,313 129,531 增长率( ％) 24.3% 51.0% 29.6% 25.3% 30.4% 每股收益(元) 0.47 0.70 0.91 1.14 1.49 资料来源：公司报告，长江证券研究所预测 相关研究 《2006：迈入数字娱乐经济新时代》 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司新股分析 行业概况 数字电视（DTV ）的分类 关于数字电视（DTV Digital TV ），我们认为首先要对其做概念上的澄清。Digital TV 是指从录制、编辑、播出到发射、传输和接收的一系列过程均采用数字编码与数 字传输技术的新一代电视系统。而沿袭国际惯例，对于数字