增长可期,需要耐心.PDF

公司研究 公司跟踪研究 电信设备制造业 中创信测 600485 中 性 2007/03/09 首次评级 — 增持 增长可期，需要耐心 当前股价 2007/03/08 经营预测与估值 RMB 16.34 2005A 2007E 2008E 2009E 主营收入（百万元） 181.6 332.6 468.9 533.2 主营利润（百万元） 97.3 183.5 264.1819 301.6343 净利润（百万元） 15.0 43.1 61.4 77.6 基础数据 增长率（%） -138.6% 186.7% 42.3% 26.6% 总股本（百万股） 137 EPS （元） 0.110 0.315 0.449 0.568 流通A 股（百万股） 50 净资产收益率（%） 6.0% 16.3% 20.1% 21.3% 流通B 股（百万股） N/A 公司 06 年实现销售收入 18461 万元，同比增长 56%；净利润 1503 可转债（百万元） N/A 流通A 股市值（亿元） 8.43 万元，EPS 0.11 元。全年公司签单完成情况基本达成公司管理层年初的预 期，但业绩低于行业预期。 行业对公司的发展疑虑在于：和产业链上众多的国际测试巨头相比， 由于规模悬殊，产品线窄，是否会在网络设备升级，“蛋糕”不断扩大进程 财务数据 中竞争失利？我们认为公司的窄产品线战略和目前的企业规模是相适合 市净率06Q4(X) 8.8 的，也正是因为这样的战略，公司才会在“7 号信令”类产品和“3G 测试 每股净资产06Q4 （元） 1.89 系统”类产品上具有竞争优势。公司面临的是如何平衡“精”和“宽”，以 EPS 06 （元） 0.11 及如何逐步提高高端产品的研发从而持续发展的问题。 股息率（%） 0.02 公司未来核心竞争产品NGN 和3G 测试受运营商采购规模和时间的影 TRACING P/E (X)* 145 响比较大。我们还是对TD-SCDMA 在中国的建设和NGN 的未来增长持乐 *最近四季盈利计算。 观态度，但行业面的变化对公司业绩会产生比较大的年度波动影响。