通胀背景下的有色机会.PDFVIP

通胀背景下的有色机会 国金证券研究所 研究员： 廖淦、宋小浪 手机 ：（0755 邮箱：liaogan@ December 13, 2016 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业观点——通胀背景下的有色机会 行业观点： 1、金属价格底部确认，有色“商品牛”腾飞； 2、通胀预期加强背景下，经济复苏带动全球需求预期改善和 大类资产配置需求，叠加产能出清，价格上涨有望持续； 3、行业盈利与估值有望同时提升。 行业投资机会： 1、贯穿全年的机会：锌（驰宏锌锗）、铜（江西铜业）； 2、上半年的机会：氧化铝（中国铝业、云铝股份）； 3、下半年的机会：氢氧化锂（赣锋锂业）、黄金（山东黄 金）。 4、事件性机会：钴 2 金属价格上涨背景 —— 全球通胀预期上行 以特朗普上台为分割点，伴随着美国基建和减税预期的增强， 全球良性通胀预期显著回升。 图 ：美国名义利率显著回升 图 ：经济复苏预期导致通胀预期显著回升 美国:国债收益率掉期利率:10年 % % 美国国债收益率-美国通胀指数国债(TIPS)收 3.5 益率（10年期） 2.8 2.6 3.0 2.4 2.5 2.2 2.0 2.0 1.8 1.6 1.5 1.4 1.2 1.0 1.0 2013-01-03 2015-01-03 2013-01-03 2015-01-03 数据来源：wind ，国金证券研究所 数据来源：wind ，国金证券研究所 3 金属价格上涨背景 —— 消费预期改善 美国新总统trump的基建投资计划，将拉动全球铜、锌、铝的 需求约0.3%的增量。 图 ：2017年美国若实施财政刺激后金属消费增量测算 美国消费量 增速 全球消费量 增速 2016年铜消费预估值 161 0.80% 2210 1.70% 2017年美国实施财政刺激 铜 167.5 4.