第三章 价值确定和衡量.ppt

第二讲 价值的确定与衡量;主要内容;一、 货币时间价值;货币时间价值的计算;;（一）复利终值：;终值; S，p , I , N的换算问题 （本金翻倍的72法则）;名义利率与实际利率;（二）复利现值; PRESENT VALUE Year 5% 10% 15% 1 .952 .909 .870 2 .907 .826 .756 5 .784 .621 .497 10 .614 .386 .247 20 .377 .149 .061;年金（ANNUITY)：;（三）普通年金终值：;普通年金终值;（四）普通年金现值;普通年金现值;PVA = ; 企业F从银行贷款1000万元，年利率8%，本息分5年等额偿还， 则该企业每年年底支付的金额是多少？;（五）即付年金的终值与现值;例： 某家长从今年起每年年初存入银行10000元，年利率6%，每半年计息一次，6年后将全部本息和（零存整取）用于小孩出国学习，问到时能取多少钱？ ; （六）递延年金现值：;（七）永续年金现值; （八）系列不等额款项终值（现值）的计算？;二、有价证券的估值;估值（ Valuation）的特性： 1、奉行“CASH IS KING” （投资者，两类CASH ） 2、考虑货币时间价值 3、“现值”导向（Vs会计报表是后视镜） （未来决定现在，过去是“沉没成本”） 4 、折现率：票面利率与市场利率？ ;债券的内在价值Intrinsic Value 债券的内在价值可由债券代表的资产产生的预期现金流的现值来估计。它与名义利率、市场收益率和期限有关。也叫理论价格或现值。 ;一、债券股价; 例：某债券面值为1000万元，票面利率为10%，期限为5年。每年计算并支付利息一次，到期一次还本。发行价格为1100万元。投资者的必要报酬率为8%，问应否购买这该债券？ ;优先股票的价值;普通股的估值; 固定增长的股票估值模型 D2=D1（1+g）= D0（1+g）2 …… Dt=Dt-1（1+g）= D0（1+g）t 如果k?g，则上式简化为（ 戈登模型）： ; 固定增长股票模型 这种企业处于生命周期中的上升阶段，盈利能力逐年增长，如果每年的股息是以一个固定的增长率g增长，它的计算模型叫固定增长股票模型，又称戈登模型，它是由戈登（M.J.Gordon）于1962年提出的。 D1 V = ————— K — g 其中，D1为企业第一年发放的股利，g为股利的年固定增长率。该模型有一个重要的假设，即投资者要求的收益率K大于g。 ; 某人拟长期投资一种股利固定增长的普通股股票，基年股利0.6元，今后固定股利增长率3%，期望投资收益率为9%。计算该股票的内涵价值.。 内涵价值 = 10.3元 ;非固定增长股利模型（威廉斯公式 ）。 ;愿堵争航气砾身香左拣套歹盟柄批害胚秃泊杏链焰钝煤途雏传士蹈酉越乌第三章 价值确定和衡量第三章 价值确定和衡量;; 　　在研究报告中可以看到，在模型的推导中，中金使用了认为合理的一些假设：在模型中使用了10.5%的折现率，构成为3.5%（无风险利率）＋7.0%（风险溢价）。目前中国十年期国债的利率约为3.07%。10.5%的折现率对于国内投资者是合适的。 因此，中国人寿的股价在30-40元区间是有价值支持的。