全球保增长增加难度,中国控通胀出现新现象.pdf

宏观经济周报 宏观经济研究报告 2011 年 8 月 1 日 宏观经济 研究部 彭文生 第 166 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010001 pengws@ 林暾 全球“保增长”增加难度 联系人，SAC 执业证书编号：S0080111040011 lintun@ 中国“控通胀”出现新现象 孙淼玲 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010052 国际：全球“保增长”困境加深：发达国家债务缠身，新兴市场外资难控 sunml@ 美债僵局已到最后关头。美国国债遭降级存在现实的可能性，但债务违约仍是小概率 事件 —— 要避免违约，国会就必须在未来几天（8 月 2 日左右，最迟不过8 月 10 日） 达成协议。如果美债违约，全球金融市场有可能出现大规模的混乱局面；对中国影响 虽然相对较小，但不容忽视。 美国 2 季度 GDP 增长 1.3%，同时 1 季度增速从此前的 1.9%向下修正至 0.4%。2 季度 增长的最大拖累是疲软的国内私人消费需求。我们下调 2011 年全年 GDP 增速至 1.8%， 主要下行风险来自发达国家的债务危机与新兴市场的抗通胀政策的演变。 欧债危机又添新愁：由于电厂爆炸，政局不稳，银行对希腊风险敞口大，欧元区另一 国家塞浦路斯主权债券遭到降级。塞浦路斯成为第四个危机国家的可能性低。市场情 绪的变化对西班牙、意大利的冲击值得关注。新兴市场方面，巴西推出了新一轮资本 管制。 国内：中国“控通胀”出现新现象 数据显示上半年外汇占款快速上升，而央行对外汇占款上升的对冲力度小于全球金融 危机之前的水平。但货币市场利率显著上升，显示银行间流动性偏紧。人民币进口贸 易结算的快速发展解释了这个似乎矛盾的现象：流至境外的人民币相当于资本流入， 增加了央行的外汇占款但没有增加国内人民币供给。 城投债风险溢价上升导致融资条件变紧。过去两年城投债规模扩大，信用质量下降， 但中国政府整体债务风险仍较低。城投债面临的主要是流动性风险，而非违约风险， 未来地方政府再融资的成本可能显著上升。短期内货币政策首要目标仍是控通胀，但 如果风险溢价导致总体融资条件显著紧缩，加上外部需求比预期弱，货币政策调整力 度可能相应降低。 猪肉价格涨势在 7 月中旬得到了遏制；水产品因休渔而继续上涨；蔬菜跌幅收窄。整 体上 7 月食品价格涨幅趋缓。维持 7 月 CPI 同比上升6.3%的预测。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 8 月 1 日 上周中金宏观研究报告一览