四月份纸盒出货量未尽人意引发担忧.DOC

四月份纸箱出货量未尽人意，引发担忧 继上次美国“高盛”公司关于箱板纸情况报道后，又发表了《四月份纸箱出货量未尽人意，引发担忧》的较长篇幅的分析报告，具体内容如下：（由于篇幅关系，报告中所列的表格和趋势图大多略去） 四月纸箱出货量同比下降2.7%，与三月相比，季节性增长亦低于正常水平。总存货量维持在合理水平，但低于预期的需求，引起人们对所作的价格预报的忧虑。但PKG（包装公司）公司的情况仍然较好。 对箱板纸四月份价格的假定正面临挑战，这是由于需求增长疲软，业内人士指出，四月的提价并没有成功。 虽然就季节性（箱板纸的消费量与季节有关）来讲，四月纸箱的需求应有所增长，但结果仍令人失望。与三月相比，四月的日均出货量仅增长了6.5%，相比之下，十年平均的四月对三月增幅是7.4%。 由于PKG公司的产业偏重于箱板纸，仍看好它。这要归功于其高于平均的行业成长率，坚固的资产负债表，以及用现金回报股东的目标 ——这反应在它的高达4.4%的红利收益中。 数据表明，四月份纸箱的周平均出货量与去年同期相比降低2.7%，经过季节性调整后，比三月降低1.7%。今年到目前为止的纸箱总出货量比去年同期下降1.2%，低于预期的四月纸箱出货数据限制了厂商将已宣布的提价付诸实施的能力。近期与业内人士的访谈表明，四月份提价$50/吨的企图基本上没有成功，箱板纸的提价被推迟了。 对挂面纸板的价格的预测（假设到六月份增加$40/吨）也面临进一步挑战。近期Pulp Paper Week杂志在它本周末发表的五月份挂面纸板价格预测中，将它的价格降低$10/吨。 纸箱厂家箱板纸的总消费量比去年同期略下降0.2% ，这种低于预期的需求降低了厂家推进已宣布的提价进程的可能性。这表明先前的价格预测可能过于乐观，尽管该预测还低于大多数人认同的预测。 箱板纸价格要提高，需求必须增长，厂商必须减少产量。 高盛的研究者依然认为，长期而言，美国箱板纸产业比新闻纸，未涂布多用纸及涂布纸更具吸引力。他们仍然看好箱板纸。考虑整个经济周期，他们相信箱板纸需求的增长应在年均1%—2% ，这与年均3%-3.5% 的GDP及工业产值增长相一致。在整个经济周期的箱板纸需求的增长要高于新闻纸和未涂布多用纸。他们认为，相对于涂布纸，箱板纸相对来说不容易受到进口的冲击，从而使市场更趋平稳。在供给方面，今后几年没有规划新的产能上线。因此，预期随着时间的推移，箱板纸市场的供需将趋于平衡。然而，在2005年上半年，市场状况比预期的要稍显疲弱。 市场比预期疲软主要基于两个原因：需求增长的缺乏和产能缓增1。首先，今年到目前为止的纸箱需求和箱板纸消费增长未能尽如人意，如前所述：纸箱出货量同比增长下降了1.2%（参看图1），纸箱厂家的箱板纸消费量增长降低了0.2%。而原先估计2005年的纸箱需求增长1.5%的。纸箱需求的增长放缓可能有两个原因，一是高油价，二是多少有点缓慢的经济。当然，这两条原因多少是有点相关的：高的原油价格导致了汽油价格的增长。当消费者花更多的钱在汽油上，他们能花在用纸箱来包装的消费品上的钱就相应减少了。第二，产能缓增可能比预期的要大。预期整个行业的产能缓增大致在每年1%。尽管实际的产能缓增很难确知，但营运率2比2004年平均下降了1.5%。由于市场相对稳定，营运率的降低很有可能与实际的产能缓增额差不多。如果需求增长不起动，生产商就必须以更频繁地停产来保持市场的平衡，否则，价格就将下滑。 图1 纸箱出货量同比变化 （纸箱出货量多少有点低于预期——今年到目前为止下降了1.2%） [见本文后附的（高盛—图1）] 要支撑更高的价格，纸箱的需求就必须在现有的基础上有所增长，尽管营运率相对还是较高。四月份的数据表明纸箱出货量降低2.7%。生产商要为已宣布的提价创造更多的动力，纸箱需求的增长就必须改进。生产商指出纸箱的出货量在最近几个月已经有所改进，但主要是由于季节性因素造成。那么，要使价格提高，并达到价格预测水平，反弹幅度（纸箱需求的增长幅度）必须比季节性因素更高。 美国工业生产值在最近几个月开始出现增长，这个产值通常与纸箱出货量密切相关。更具体地，非耐用消费品产值 --- 其与纸箱出货量的相关系数更高，也呈现增长（见图2）。相信工业产值的走势在2005年依旧呈上升趋势，尽管其速度比2004年趋缓。高盛经济集团预测美国工业产值在2005年增长3.8%，相比之下，2004年的增速是4.1%。基于工业产值和美国经济增长的乐观前景，预计纸盒的出货量在年内将有所改观。 图2 纸箱的日出货量与非耐用消费品产值的同比变化（相关系数 = 0.63）[见本文后附的（高盛—图2）] 营运率（94%-95%）已经达到足够高位，从过去经验看，营运率达到这样的水平时厂商拥有定价权（见图3）。在四月份，厂商估计是在产能的96