信用违约风信险上升债券转股.PDF

专题分析析：  信信用违约风险上升 “债券转股””暂难成行行 信息精粹粹： ◆【发发改委推动金融机构加加大重大建建设项目支持持力度】  ◆【银银行业协会会：人民币国国际化的初初始条件已较较为成熟】  ◆【信信贷投放节奏有变 银银行业迎来首首次 MPA 季季度考核】  ◆【首首份互联网+不良处置置报告：超万万亿市场引资本心动】】  ◆【信信用卡拐点来临？发卡卡量七年首首现负增长】】  ◆【社社区银行门庭冷落：两两公里内至至少已经关 22 家门店】    重要声声明: 本刊物物的信息均均来源于公开开资料，我们们对这些信信息的准确确性性和完整性性不作任 何保证证，，仅供参考考。 1 专题分析 信用违约风险上升 “债券转股”暂难成行 【参考信息】  年初以来信用债违约案例明显增多。近期债券市场爆出中煤集团山西华昱能源 有限公司、中国铁路物资股份有限公司等央企信用债违约或重大违约风险。分 析人士指出，信用债违约案例增多表明经济低迷环境中部分企业债务压力显著 增大。银行贷款“债转股”的举措有助于企业债务链条和金融体系的稳定，但 具体到债券市场，由于相关条件仍不成熟，“债券转股”料暂难成行。  3月以来，管理层逐步提出通过“债转股”化解企业债务压力和银行不良资产， 对此目前市场各方反应整体较积极。虽然相关配套政策还未具体推出，但对于 化解宏观经济下行压力、促进实体经济转型升级、稳定金融体系等方面，预计 会带来较为明显的促进作用。不过，对于债券市场而言，在年初以来信用债违 约频率持续加大、违约风险进一步向国企和央企蔓延的背景下，目前债市业内 人士对于能否推进“债券转股”的看法，普遍较为谨慎。  广发证券固定收益部执行董事欧阳健指出，从逻辑上来说，“债券转股”和“贷 款转股”都一样可行，但是“债券转股”的操作难度显然大很多。企业贷款一 般由于债权方较少，且普遍都以国有银行、国资背景的金融机构为主，“债转 股”时参与方不多，操作起来难度不大。但债券一旦违约之后采用“债转股” 方案，可能会面临诸多规则和法律上的问题。比如，一只信用债被货币基金、 纯债基金持有，那么违约之后进行“债转股”操作，显然将违背基金的合同约 定，金融产品的委托人能否接受也完全不能确定。  机构认为，在年初以来债券市场信用违约频现、国企违约风险增大的背景下， 虽然未来债券市场不会出现大面积违约的系统性风险，但年内各类发行人违约 事件增多将是大概率事件。在此背景下，业内人士普遍认为，债券违约之后的 处理仍需多措并举，并要以市场原则为基础推进。  上海证券研究所首席分析师胡月晓表示，从国际经验和中国债券市场的发展来 看，“债转股”作为债务重组的一种手段，在各类债务违约后的后续处理中并 2 不普遍，只是一个占比较小的方式。整体来说，债务违约或者债券违约仍然需 要遵循市场的处理原则。虽然美国等发达国家也会根据情况进行政府救助，但 都会交给专门化的机构进行操作。具体到我国而言，目前市场上还明显缺少这 类专业机构。虽然未来较长时间内国企债务违约及信用债市场上的债券兑付违