产品结构升级与长期战略转型并举.PDF

公 司 平安纺织品和服装 报 告 中银绒业 (000982) 2013 年 8 月 21 日 产品结构升级与长期战略转型并举 推荐 (首次) 投资要点 现价：8.25 元 公  公司是专注羊绒产业的龙头上市公司 公 公司是目前国内唯一一家专注羊绒纺织及制品的全产业链龙头上市公司，产业 司 主要数据 司 链逐步从水洗绒、无毛绒、绒条等初级产品的简单加工贸易向下游延伸到纱线、 深 羊绒衫等高毛利制品的生产和销售。伴随着产品结构不断升级，毛利率稳步提 深 行业 平安纺织品和服装 升，业绩迅速增长，2009-2012 年间收入复合增速达到 46.9% ，净利润复合增 公司网址 速高达 92.7%。 度 度 大股东/持股 宁夏中银绒业国际集团 报  羊绒产业属供给受限的资源依托型行业 报 /33.35% 实际控制人/持股 宁夏中银绒业国际集 羊绒属高端天然纺织原料，由于产绒山羊主要分布在北纬 35-55 度、东经 5-120 告 告 团有限公司/14.58% 度的高寒、半荒漠区域，因此具有稀缺性和地域性特征。近五年全球羊绒年产 总股本(百万股) 719 量在 1.7 万吨左右，我国羊绒年均产量在 1.2 万吨左右。受益消费升级，我国羊 流通 A 股(百万股) 719 绒需求稳步提升；且随着技术进步，羊绒混纺需求将释放更大的需求空间。尤 流通 B/H 股(百万股) 0 其是在我国“退耕还林、退耕还草”等限制性政策出台的背景下，供给受限， 总市值（亿元） 69.23 产量难提升，羊绒资源属性将愈加凸显，长期羊绒价格将稳中有升。 流通 A 股市值(亿元) 69.23  公司具有依托资源的全产业链优势 每股净资产(元) 2.48