期权交易策略和定价.pptVIP

指令的内容;看涨期权的的盈亏分布;看涨期权的盈亏分布;看涨期权的的盈亏分布;买进看涨期权 买进看涨期权盈亏状况 S＞X+C：盈利 = 市场价格 – 执行价格 – 权利金 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 X＜S＜X+C：亏损=市场价格 – 执行价格 – 权利金 S≤X：最大亏损 = 权利金 ;卖出看涨期权 卖出看涨期权盈亏状况 S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格 ;买进看跌期权 买进看跌期权盈亏状况 S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； S≥X：最大亏损 = 权利金 ;卖出看跌期权 卖出看跌期权盈亏状况 S≥X：最大盈利 = 权利金； X–P＜S＜X：盈利=市场价格 + 权利金 – 执行价格 S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格 – 权利金； 0＜S＜X–P：亏损 =市场价格 + 权利金 – 执行价格； S=0：最大亏损 = 执行价格 – 权利金 ;第二节 期权组合的盈亏分布; 一、标的资产与期权组合 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图5表示。;图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。 ;二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。;牛市差价（Bull Spreads）组合。 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。;牛市差价组合;从图可看出，到期日现货价格升高对组合持有者较有利，故称牛市差价组合; 考虑了权利金则该策略的盈亏状况为： 最大盈利 = 高执行价格 – 低执行价格 – 初始投资 盈亏平衡点 = 低执行价格 + 初始投资 最大亏损 = 初始投资 = 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金 ;例： 某日投资者买进一份执行价格为380美分/蒲式耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为13美分/蒲式耳。卖出执行价格为390美分/蒲耳的芝加哥期货交易所12月小麦期货看涨期权，权利金为6.5美分/蒲式耳。 ;当期权到期时，小麦价格高于390美分/蒲式耳，我们假定为400美分/蒲式耳，看涨期权到期时都有内涵价值，投资者将执行其买进的执行价格为380美分/蒲式耳的看涨期权，盈利为：400 –380 – 13 =7美分/蒲式耳； 同时，该投资者卖出的执行价格为390美分/蒲式耳的看涨期权也将被执行，他的盈亏为：390 + 6.5 – 400 = －3.5美分/蒲式耳，即亏损3.5美分/蒲式耳。这样， 该投资者总盈利为：7 +（－3.5）=3.5美分/蒲式耳，也就是该投资策略的最大盈利。 按照前面的结论，最大盈利=高执行价格 － 执行价格 – 初始投资 =390 –380 －（13 －6.5）=3.5美分/蒲式耳，与上述分析结果相符。;小麦价格低于380美分/蒲式耳时，假定为370美分/蒲式耳，这时看涨期权价值都为0，期权不会被执行，投资者损失了支付的净权利金，即损失为：13 – 6.5=6.5美分/蒲式耳，也就是该策略的最大损失。 如果小麦价格介于380～390美分/蒲式耳之间时，该策略可能盈利，也可能损失。投资者会执行其买进的执行价格为380美分/蒲式耳的看涨期权，他在这个看涨期权上的盈利为：S –380 – 13 ；而他卖出的期权不会被执行，他将获得权利金收入：6.5美分/蒲式耳。这样，他的总盈利为：S –380 – 13 + 6.5 =S –386.5。显然，当到期小麦价格S=386.5美分/蒲式耳时，他达到盈亏平衡，即盈亏平衡点为386.5美分/蒲式耳。;通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价期权分为三类： ?两虚值期权组合，指两个协议价格均比现货价格高； ?多头实值期权加空头虚值期权组合，指多头期权的协议价格比现货价格低，而空头期权的协议价格比现货价格高； ?两实值期权组合，指两个协议价