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防范企业年金基金的投资风险 杨长汉 文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著 文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。 我国实施的是缴费确定型的企业年金计划，企业年金计划成员将承担企业年金的投资风险。为了防止企业年金基金投资管理人因投资失误而给企业年金计划成员造成财产损失，因此有必要建立健全相应的风险防范机制。 一、投资比例限制 企业年金基金的投资决策和投资方案等都是由企业年金基金受托人选择的，为了保护企业年金基金受益人的利益，实现企业年金基金投资的安全性、盈利性和流动性的原则。对企业年金基金的投资比例限制一般包括： （一）投资工具的限制，如限制企业年金基金进行股票、国外证券等高风险投资； （二）投资数量的限制，分散投资能够降低风险，为了避免企业年金基金的投资过于集中，要求基金在投资时遵循分散化投资的原则。投资数量的限制包括两个方面：一是对投资某一种股票的数量限制，即规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过该公司已发行股份总额的一定比例；二是对某一种股票的投资总额在企业年金基金资产净值中所占比例的限制，即规定企业年金基金对于某一种证券的投资额不得超过企业年金资产净值的一定比例； （三）投资方法的限制，包括禁止基金与基金关系人交易，限制同一基金管理人的多只基金之间的相互交易、禁止信用交易和向他人提供担保等。 为了规范企业年金基金的投资行为，协调各主体的利益关系和控制企业年金基金的风险，我国专门出台了《企业年金基金管理试行办法》，该办法规定了企业年金基金的投资比例限制（见表2．4．1，表2．4．2） 表2．4．1 企业年金基金的投资比例限制（占企业年金基金总额的百分比，%） 资产类型 流动性产品或资产 固定收益类产品或资产 权益类产品 银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金 银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债、可转换债、债券基金 国债 股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金 股票 上限 50 30 20 下限 20 20 资料来源：中国劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会、中国保监会．《企业年金基金管理试行办法》，2004年。 表2．4．2 企业年金基金的投资比例限制（%） 单项限制 单个投资管理人管理的企业年金基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的比例 按成本计算，单个投资管理人管理的企业年金基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过其管理的企业年金基金资产总值的比例 上限 5 10 下限 资料来源：中国劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会、中国保监会．《企业年金基金管理试行办法》，2004年。 此外，《企业年金基金管理试行办法》还规定，企业年金基金不得用于信用交易，不得用于向他人贷款和提供担保。投资管理人不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资。 信用交易是指金融机构在投资者进行证券交易时以投资者提供的部分现金作保证或有价证券作抵押为前提，为其代垫所需的企业现金或有价证券，伴着客户完成证券交易的行为，故又称保证金交易或垫头交易。信用交易风险多，具有很大的投机性，在目前金融市场尚不完善的情况下，禁止企业年金基金用于信用交易是很必要的。 企业年金基金不得用于向他人贷款和提供担保。由于这些投资活动存在较大的风险，可能会对企业年金基金的受益人利益造成严重损害。因此，对于向他人贷款或者提供担保的行为必须严加禁止，以保证企业年金基金财产的安全。 投资管理人不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资。所谓承担无限责任的投资，是指无论以多少企业年金基金财产投资都要以全部企业年金基金财产承担责任的投资。该种投资方式风险极大，一旦失败可能会给企业年金基金造成毁灭性的后果，因此必须禁止投资管理人从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资，以防止收益人的利益遭受损失。 二、建立风险准备金制度 企业年金基金投资管理风险准备金专项用于弥补企业年金基金投资亏损。企业年金基金投资管理人可能出现投资决策失误，管理费用较高，财务不健全或是渎职，从而影响企业年金基金的收益率，甚至导致企业年金基金亏损。建立风险准备金制度可以减少这种情况发生。风险准备金制度的建立，对保持企业年金基金稳定、健康发展具有重要的意义：第一，它的设立能够有效减少企业年金基金大幅波动的风险，从而确保企业年金基金持续的保值增值。第二，风险准备金是由企业年金基金投资管理人出资设立的，作为企业年金基金投资运营成本而存在。那么在进行企业年金基金投资时，势必会促使企业年金基金管理人