期螺焦点或回归供需-金石期货.PDF

期螺焦点或回归供需 一、“暴涨暴跌”的螺纹 图 1 期螺 1710 日线图 数据来源：文华财经 二季度以来，期螺反复暴涨暴跌，接连走出 V 字反转行情 ，从今年 4 月 20 日的 2775 元/吨上涨至 5 月 22 日的 3385 元/吨 ，然后迅速下跌至 2906 元/吨 ，到 7 月 5 日 创出阶段新高 3474 元/吨 ，二季度期螺运行特点是波动幅度大、波动速度快、参与资金 多。7 月以来期螺主力 1710 合约在 3350-3480 之间宽幅震荡，我们认为市场焦点已经 从宏观面重回供需 ，在“地条钢“清理已经收尾，钢材库存已经由跌转升进入拐点的情 况下钢厂高利润难以维持，钢材价格或会再次掉头向下。 二、宏观因素和政策变化主导二季度钢价 上半年经济的内外部宏观经济环境好于预期。固定资产投资在政府主导下平稳发展， 城镇固定资产投资完成额增速稳定在 9%附近 ，房地产开发投资完成额大幅上升。截至 今年 5 月的房地产开发投资完成额累计同比增速 8.8% ，去年同期仅为7% ，2015 年仅为 5.1%。大幅好于预期的房地产投资支撑起了钢材需求。6 月份工业生产继续反弹，制造 业 PMI 反弹至 51.7 ，仅略低于3 月时创下的四年高点 ；非制造业PMI 反弹至 54.9 ，同 样仅略低于 3 月创下的高点。而 5 月份规模以上工业企业利润当月同比增速由上月的 14%上升到 16.7%。6 月份宏观经济数据将在本周集中发布，各方预测二季度经济数据平 稳，三季度经济将继续稳定发展。 资金面对期螺也影响较大。5 月底 6 月初的资金面紧张是期螺下跌的重要因素。7 月召开的央行例会称继续实施稳健中性货币政策 ，截至 7 月 10 日央行已经连续 12 日 停止公开市场操作，收紧流动性。 宏观经济好于预期、流动性改善和基差回归促成 6 月底 7 月初的期螺的大幅上涨。 在宏观经济向好，钢厂挺价情况下，多头趁势反攻 ，从 6 月 6 日的 2901 元/吨的低点反 弹至 7 月 5 日的高点 3474 元/吨 ，基差缩窄至200 元/吨左右。 三、三季度期螺焦点回归供需 “地条钢”清理在今年 6 月 30 日告一段落并取得巨大战果。人民日报 6 月 22 日 刊文称 “中国未来货币政策将保持战略上稳健与战术上灵活”，国内下半年宏观经济形 势料将稳定发展。由于通胀不达预期等原因，市场普遍预测美联储 9 月加息的概率不 大 ，因此中国下半年的外部金融环境也大概率保持稳定。 市场的注意力将重新集中到钢材的供需上来。中钢协统计的 2017 年 6 月中旬全国 预估日均产量 235.28 万吨，旬环比减少 0.61 万吨，降幅 0.26%。截止 6 月中旬末，会 员企业钢材库存量为 1329.75 万吨，旬环比增加 57.41 万吨，增长 4.51%。钢厂库存在 经过近 2 个月的连续下降后进入拐点。螺纹钢社会库存在经历数月的连续下降后上周 由跌转升，进入拐点 ，标志钢材需求的减弱。 据新华社报道截至 6 月 30 日，我国关停取缔“地条钢”企业 600 多家 ，涉及约一亿 吨炼钢产能。“地条钢”的清理抑制了粗钢产量的增长，今年全国粗钢日产量在吨钢利 润过千元的情况下也没有超过去年的日产量高点 238.54 万吨。清理“地条钢”造成的 钢材供应减量将由现有钢厂的增产和电炉的产能扩大解决。据富宝废钢的调研，今年全 国电炉产能将新增 2000 多万吨，大部分将在下半年投产 ，将加大下半年钢材的供应。 钢厂收益于国家”供给侧改革 “，今年效益普遍较好，目前盈利能力较强的钢厂利润在 千元/吨 ，在需求转弱情况下，做空钢厂利润具有较大想象空间。 图4 螺纹钢社会库存变化（周） 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2