不同战略导向的系族及系族成员企业多元化战略.docVIP

　　不同战略导向的系族及系族成员企业多元化战略 [摘要]本文依据资本市场上出现的不同系族企业的多元化战略特征，对系族及其系族成员企业两个层面的多元化战略进行了实证分析。研究发现，不同产权性质的系族其多元化战略的偏好存在较大差异，国营系族更倾向于选择横向并购和纵向整合的多元化战略，而民营系族更倾向于选择混合多元化战略。对于系族规模，固然民营系族规模要大于国营系族规模，但是国营系族之间规模的差异要比民营系族之间的差异大。对于追求不同多元化战略的系族，国营系族成员企业要比民营系族成员企业更倾向于进行专业化经营。 　　[关键词]系族；系族成员企业；横向并购；纵向整合；混合多元化 　　 　　2000年以后，中国资本市场开始由一个上市公司的终极控制人通过金字塔式控股结构来直接或间接地拥有多家上市公司控制权的组织形式，实务界通常称之为“系”。系族有多种组建形式，既有政府推动的如“中石化系”、“兵器系”、“航天系”等，也有政府企业联合推动的如“宝钢系”、“一汽系”、“东风系”等，还有企业自发推动的如“太极系”、“万向系”、“明天系”等。本研究把系族企业界定为上市公司的终极控制人同时控制2家以上的上市公司，系内各上市公司之间存在各种关联关系。之所以资本市场产生“系”，也是一个企业发展到一定阶段的必然选择，企业要想做强做大就需要足够的资金来支持其战略，而企业由于受外部融资市场不发达的制约普遍面临融资约束的瓶颈，这就使得企业需要借助资本市场进行融资，通过团体化模式来进行资源配置。 　　系族的组建目的和运营模式受产权性质的影响，其经营战略的偏好可能呈现出较大的不同。由政府主导的团体大多由原来行政治理机构转变而成，集中在垄断产业或军工产业，而另一类主要由一些产业局治理由原来一个经济效益好的大企业联合生产上下游的一些中小企业组成，一般集中在规模效益明显的钢铁、汽车等行业…。由于民营企业无论在融资渠道还是市场准进方面都受到更多体制性的歧视，其有更强烈的动机通过金字塔结构来扩大信贷规模，通过多元化经营来达到财务上的范围经济，进步企业负债能力。国有产权性质的系族会更关注于做大做强主业，扩大团体的发展规模，形成行业的领军团体。而民营性质的系族在发展过程中，一方面出于获取更高利润的动机会进进多个行业，同时为了分散主营业务风险，团体往往形成多个主业同时发展的状况。另一方面由于融资迫切需求与融资渠道不通畅之间的矛盾，迫使民营企业寻求更有力的融资方式。 　　 　　(三)企业自发推动型。企业自发推动型的系族企业主要集中在竞争性较强的行业。这一类型的系族企业市场化运作程度最高，其多元化战略的选择方式差异较大。有的系族企业采取横向一体化的方式，通过横向联合来扩大市场份额，增强其对市场的影响力。而还有一些企业采用“系族”的模式是为了获取其财务上的范围经济，通过“系族”内部的资本配置来解决企业发展所面临的融资约束题目，降低企业的经营风险。这类企业以资本运作为主业，实业为资本运作服务，例如“国防科大系”、“明天系”、“银河科技系”以及大部分崩盘的系族企业，如“德隆系”、“鸿仪系”、“托普系”等都是典型代表‘”。 　　 　　二、我国系族的多元化战略现状 　　 　　笔者以2004年沪深两地上市公司为研究样本，把系族企业界定为终极控制人控制两家或两家以上的上市公司，即把其包含的上市公司称为系族企业。通过对这些“系族”多元化的战略的分析，把其多元化发展模式回为以下几大类： 　　(一)横向并购。横向并购主要是指在同一产品市场上联合或吞并与自己生产产品相似的企业。这一类型的系族企业更多的是追求在制造、销售、服务或其他业务功能的规模经济和市场垄断地位。例如对于处于垄断产业或军工产业的系族企业而言，其更多的是采用横向一体化的发展战略，通过大企业的横向联合，可以帮助企业捉住有利机会进行更强有力的产业整合和扩张，加快产业调整，加强其市场垄断地位。对于规模效益明显的钢铁、汽车等行业中，系族的成员企业可以获取更多的来自于生产、技术等方面的共享活动，获取经营性的规模经济和范围经济，同时进步企业的市场支配力。对于很多药业公司而言，可以通过“系族”传递核心竞争力和共享研发资源等，进步其核心竞争力。 （ lw.NsEac.编辑整理） 　 　　(二)纵向整合。纵向整合按在价值链和产业链上发生的方向可以分为前向整合和后向整合。当纵向整合沿着价值链和产业链的下游环节延伸时，成为前向整合，例如，三九药业通过与下***业药品的批发和零售商构成的三九系就拥有了对营销资源的整合和控制能力。当纵向整合沿着价值链和产业链的上游环节延伸时，成为后向整合，例如，钢铁企业为获得稳定的原材料供给对上游供给商所拥有的资源和能力的整合。这种纵向整合可以降低组织的交易用度，通过转移技术和共享资源实现范围经济，进步企