44 外部融资和成长.ppt

第四章　長期財務規劃與成長 * 財務管理 4.1　何謂財務規劃？ 4.2　財務規劃模型：基礎篇 4.3　銷貨百分比法 4.4　外部融資和成長 成長作為財務管理目標 財務規劃的構面 [構面一]：長期財務規劃，指接下來的二至五年，就是所謂的規劃期間（planning horizon）。 [構面二]：加總至適當的組織層級，每一個營業單位裡的較小投資案都要被加總起來視為一個大專案，這個過程稱為加總（aggregation）。 財務規劃過程需要對每一個部門未來的三年期間，準備三個替代計畫：1.最差情況：2.正常情況：3.最佳情況。 4.1　何謂財務規劃？ 規劃可以達成哪些事項？ 各項決策的交互影響 各種選擇方案的探討 避免意外情況 確保計畫可行性和內部一致性（internal consistency） 4.1　何謂財務規劃？ 銷貨預測值是「驅動者」決定了規劃模型內這個數值後，則大部份其他預測值可根據銷貨預測值推測得到。 銷貨預測是預測銷貨成長率，而不是預測一個明確的銷貨數據。 包括預估的資產負債表、損益表和現金流量表，這些統稱為預估財務報表（pro forma statements，或簡稱 pro formas）。 列明預估的資本支出及包含總固定資產和淨營運資金的變動數額。 融資的安排包括討論股利政策和負債政策。 4.2　財務規劃模型：基礎篇 是以外部資金來因應資金的不足（或多餘），因而使資產負債表回到平衡。 較重要的是利率水準和公司的稅率。 4.2　財務規劃模型：基礎篇 簡易財務規劃模型 4.2　財務規劃模型：基礎篇 假設銷貨增加 20%，預測成本也會增加 20%。 4.2　財務規劃模型：基礎篇 (1) 以現金股利支出這個差額，$240－50＝$190。股利就是填補變數。 (2) 假設 Computerfield 沒有支出 $190，保留盈餘將增加 $240。權益成長到 $250＋$240＝$490。部份負債 $250－110＝$140 必須被償還，以保持總資產為 $600 負債是填補變數。 必須調和這兩份預估報表。例如，使淨利等於 $240，而權益卻只增加 $50 呢？ 4.2　財務規劃模型：基礎篇 4.2　財務規劃模型：基礎篇 損益表 Rosengarten 公司預測下一年的銷貨量會增加 25%，預估銷貨是 $1,000×1.25＝$1,250。假設總成本將繼續維持在銷貨的 $800/1,000＝80%。在這假設下，也就是假設邊際利潤率是固定的：原本是 $132/1,000＝13.2%，在預估報表中仍是 $165/1,250＝13.2%。 4.3　銷貨百分比法 4.3　銷貨百分比法 4.3　銷貨百分比法 預估股利金額。最近一年的股利發放率（dividend payout ratio）是： 　　股利發放率＝現金股利/淨利 　　　　　　　＝$44/132＝33 1/3% 盈餘保留比率（retention ratio 或 plowback ratio）＝增額保留盈餘/淨利＝$88/132＝66 2/3% 預估股利和增額保留盈餘將是： 4.3　銷貨百分比法 4.3　銷貨百分比法 就是總資產週轉率的倒數。 4.3　銷貨百分比法 特殊情境 假設需要 $565 的外部融資，Rosengarten 有三個可能的資金來源：短期借款、長期借款和發行新股。假設其決定借入所需資金。 4.3　銷貨百分比法 另一種情境 資產對銷貨固定在某一比率是一個簡便的假設。然而可能是不適用的。因為，對大部份公司而言，會有一些閒置或剩餘產能。 假設 Rosengarten 的營運只使用70%的產能。 　　目前銷貨額＝$1,000＝0.70×十足產能銷貨額 　　十足產能銷貨額＝$1,000/0.70＝$1,429 在增購新固定資產之前，銷貨額可以成長 43%（從 $1,000 到 $1,429）。所以，不需要任何額外的新淨固定資產支出。 4.3　銷貨百分比法 範例 4.1　外部資金需求和產能利用 假設 Rosengarten 在 90% 的產能下營運。請問，十足產能下的銷貨額是多少？十足產能下的資本密集比率是多少？此時的外部資金需求又是多少？ 十足產能下的銷貨額是 $1,000/0.90＝$1,111。 固定資產/十足產能銷貨 $1,800/1,111＝1.62 在 $1,250 銷貨水準下，需要 $1,250×1.62＝$2,025 的固定資產，和原先所預估的 $2,250 相比，減少了 $225，所以外部資金需求是$565－225＝$340。 總資產是 $1,500＋2,025＝$3,525。因此，資本密集比率為 $3,525/1,250＝2.82。 4.3　銷貨百分比法 外部資金需求（EFN）和成長 4.4　外部融資和成長 4.4　外部融資和成長 4.4　外部