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投资者保护宣传专栏 “投资者保护·明规则、识风险”案例 ——合约异动要看准 临近交割更小心 期货市场能够有效分散现货市场价格波动带来的风险，并能够通 过公开透明的交易机制形成真实、合理的商品交易价格，在我国资本 市场中发挥着重要作用。期货市场实行保证金交易制度，能够调动少 量资金进行较大价值的投资，具有“四两拨千金”特点，日益受到投 资者的关注。近年来，一些不法分子逐渐将违法的触角深入到期货市 场，利用投资者有追涨杀跌的心理，通过期货现货两个市场实施“花 式”操纵，扭曲期货市场价格，将广大期货投资者带入深渊。 姜某即是这些不法分子中的典型代表。姜某曾是国内某甲醇贸易 商X 公司的总经理，为进行套期保值做多“甲醇 1501”合约。2014 年年底，临近期货合约交割月份，“甲醇 1501”合约持仓逐步下降， 姜某暗感不妙。为了使甲醇现货市场价格符合预期并确保多头套保持 仓顺利进入交割月，姜某累计动用约4 亿资金，大量增加合约买仓， 短短一个月的时间买持仓占市场买持仓总量的比例从 30.75%升至最 高的76.04%，最高买持仓量是市场同期买持仓量第二名客户（439 手） 的62 倍，形成多头持仓明显优势。同时，姜某利用X 公司在现货市 场的优势地位大量囤积现货，将X 公司甲醇账面库存余额从17 万吨 增加至42 万吨，造成市场甲醇现货需求旺盛的假象，降低市场对“甲 醇1501”合约可供交割量的预期，以期进一步推高期货市场价格。 投资者保护宣传专栏 果然，通过操纵期货现货两个市场的共同作用，许多投资者受到 迷惑纷纷做多“甲醇 1501”。12 月3 日“甲醇1501”合约价格较11 月14 日上涨8.9%。 然而，人算不如天算。姜某因动用资金量太大后期无力追加期货 保证金，期货公司按照规定对其实施了强行平仓。大量合约抛单导致 合约价格大幅下跌，引发投资者恐慌性抛盘，仅3 个交易日合约价格 跌幅高达19.1%。当初受到迷惑跟单买入的投资者追悔莫及。 另一个不法分子刘某为实现自身盈利，通过大量增持空单、自买 自卖、连续打压的方式做空“聚氯乙烯1501”，导致“聚氯乙烯1501” 合约的市场成交价格与现货市场价格出现大幅偏离。然而后期多头力 量占据市场主力，“聚氯乙烯1501”合约价格逐渐回归正常水平，刘 某不仅自己没赚到好处，也坑害了广大投资者的利益。 如果出于对市场趋势的合理预期而做多或者做空期货合约，这属 于正常的投资行为。而不法分子的违法性在于，他们为了谋取私利， 利用资金或持仓优势逆市拉升或者打压合约价格，人为扭曲期货产品 交易价格，误导投资者的投资决策，扰乱正常的市场交易秩序，这就 违反了《期货交易管理条例》第四十条关于禁止操纵期货交易价格的 规定，构成《期货交易管理条例》第七十一条所述通过集中资金优势、 持仓优势连续买卖合约，以自己为交易对象自买自卖，或者为影响期 货市场行情囤积现货等手段操纵期货市场的违法行为。 期货市场专业性很强，采用杠杆交易，投资期货市场除了要熟悉 期货市场的法律法规规则外，还需要具备相应的专业知识，以及对市 投资者保护宣传专栏 场和交易品种走势的判断预测能力，能够对国家宏观经济形势有所把 握，运用宏观因素、微观因素分析供求关系对相关品种交易价格产生 的影响。投资者对于异动合约要理性判断，要用冷静的头脑和理性的 思维去面对，切勿人云亦云，仅仅跟随市场价格变动讯号即追涨杀跌， 一不小心落入不法分子圈套，造成经济损失。另外，期货经营机构应 更加注重对期货投资者的适当性管理，使具有一定投资经验和风险承 受能力的投资者进入期货市场，帮助投资者购买适合的产品，切实保 护投资者合法权益。 声明： 本专栏刊载的信息仅为投资者保护之目的而发布，不构成任何投资建议，投资者不 应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。公司力求本专栏刊载的信息 准确可靠，但对这些信息的准确或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可 能引发的损失承担任何责任。