股权变更有利资产整合.PDFVIP

公司快评 Page 1 公司动态跟踪报告 医药行业 国药股份 （600511 ） 谨慎推荐 医药商业 （维持评级） 2006 年 4 月 21 日 股权变更有利资产整合 医药行业分析师：丁丹 事项： 国药股份（600511 ）今日发布股权变更公告，公司原第一大股东中国医药集团总公司以持有的全部国药股份股权 （7803 万股）对国药控股进行增资，国药控股另一股东复星医药以现金等比例增资，增资后，中国医药集团与复星 医药仍分别持有国药控股 51 ％和 49 ％的股权，国药股份第一大股东由中国医药集团总公司变更为国药控股（控股 59.41 ％）。 评论： 股权变更为集团公司商业资产整合铺平道路 此次股权变更与我们之前的预期一致。国药控股收购集团公司持有的国药股份的股份，成为国药股份新的大股 东，占其59 ％的股权。在医药商业微利化时代，合理地扩张规模，掌握渠道资源可能是在激烈竞争中致胜的关键。 国药控股已经在南方控股一致药业，并将国控广州公司资产置入，成为南方地区医药商业的龙头之一。我们认为未 来集团公司整合北方商业资产的的思路是以国药股份为平台，采取资产置入的方式，建立区域性医药商业龙头公司， 从而完成在全国的产业布局。 此次股权变更后复星医药集团间接成为国药股份的第二大股东，此时进行国药控股进行资产整合就避免了可能 的冲突。国药股份在华东地区本来业务就很少，转入国药控股后，除了麻醉药品和全国代理的其他品种外，可能将 基本退出华东地区的竞争，专注北方业务。 若进行资产整合，国药控股北京公司很可能最先纳入国药股份 目前与国药股份存在同业竞争最为明显的是国药控股北京公司。国药股份的纯销业务全部在北京，而国控北京 公司在北京地区的纯销业务规模达 12 亿，甚至超过国药股份。将北京国控公司的业务置入国药股份，既避免了同业 竞争，又可壮大实力共同与北京医药集团等其他竞争对手抗衡。我们预计国控北京公司最先装入国药股份的可能性 最大，如果北京公司资产装入可增加 EPS0.07 ～0.08 元/股（不考虑增发摊薄）。此外环渤海地区的国控天津公司 年销售收入超过 20 亿，也可能在将来纳入到国药股份。其他的国控西安公司、国控沈阳公司等是否会择机选择优秀 资产装入国药股份也具较大的可能性。 表 1：国药控股北方地区子公司情况 净资产（万元） 2005 年净利润（万元） 北京公司 4136 983 天津公司 22781 3491 沈阳公司 2541 428 西北公司（西安） -2964 9 资料来源：国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我 Page 2 公司盈利能力继续业内领先 公司 2006 年一季度实现主营业务