杜邦分析 财务分析 的简单入门.ppt

财务分析 一、杜邦分析 二、财务分析中的细节 ; ;综合盈利指标：ROE ROE=净利润/净资产 ROE实际是什么？ 我的理解：就是股东投入一元钱到公司，公司 能赚多少钱。 ;问题：公司的ROE至少为多少？ 巴菲特选择ROE〉15%的企业。 中国证监会曾经要求ROE〉=6%的企业才可以 增发。 我的回答：ROE越高越好！至少不能低于你的机 会成本。对个人来说，最简单的是不能低于一年 期存款利率，或者长期国债的一年期利率。 ;ROE的拆分 ROE=ROA*权益比率 ROA=净利润/总资产 权益比率=总资产/净资产 ROA=销售净利率*总资产周转率 =（净利润/收入）*（收入/总资产） ;损益表项目： 销售净利率=（收入-成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用+其他营业收益+营业外收支净额 -所得税)/收入 关键点： 1、毛利率=（收入-成本）/收入 毛利率反映公司产品转嫁成本的能力。 关注毛利率不断提高的公司，对那些毛利率不断减少 或者突然大幅度减少的公司要小心。 ; 2、费用 （1）营业税金及附加 按照税率，基本上和营业收入相关。一般相对收 入比例不大。分析时可以不重点考虑。 （2）销售费用，管理费用 与收入有一定的关系，但有些费用是固定的 如折旧费用，人员基本工资等。所以在分析时，尽量 将主要因素分拆开来。 （3）财务费用 与公司的财务结构有关，分析时关注短期借款、长期借 款，货币资金，公司借款利率等因素 ; 好的公司，从长期看，必然是那些能够控制好费 用的公司。费用的增长不应该高于收入的增长，否则 销售净利率会下降。 3、其他营业收益 （1）公允价值变动净损益 主要记录以公允价值记帐的资产价值变动的情况。 如：持有上市公司的股票，如果是实行按照公允价值计量，并 且变动计入损益的会计政策。则股票市场的变化计入本项目。 ; （2）、投资收益 关键在于是否可持续性！ 1）按照权益法计算的参股公司 一般是指公司持股在20%以上，50%以下，且没 有实际控制能力的参股公司。 公司可以按照持股比例将参股公司的净利润计入 投资收益。 2）按照成本法计算的参股公司 一般是指公司持股在20%以下的公司。当参股 公司实际分红时，才可以将所分红利计入投资收益。 ;（3）汇兑损益 主要反映报告期外汇资产和外汇负债因为汇率变 化导致公司损益的变化。 对公司的影响要具体分析。如，在人民币持续升 值的情况下，航空公司因为有大量外汇贷款，导致有 大量汇兑收益。而出口型企业，由于结算用美元，可 能导致汇兑损失。 我的观点：汇兑损益从本质上是外部环境导致公 司业绩的变化，和公司实际经营能力关系不大。因此 具体分析公司时，应该谨慎对待汇兑损益，特别是公 司主要业绩主要受汇兑损益影响的公司。 ;4、其他因素 营业外收支净额，因为与公司的主业关系不大。从持续性上看，不会影响公司的长期价值。但可能因为突发因素影响公司短期利润。在分析时，要综合考虑;资产负债表项目： 权益比率=总资产/净资产 =1/（1-资产负债率） 资产负债率=负债/资产 负债=流动负债+长期负债 资产=流动资产+非流动资产 资产负债率是把双刃剑，如果利用适合，可以提高ROE。同 时，过高的资产负债率会造成债务偿付的压力，对公司的现金 流压力很大。一旦资金链有问题，会导致公司业务陷入困境 （毕竟借的钱必须要用现金去偿还！） 这就是所谓的财务杠杆！ ;涉及利润表和资产负债表的因素 经营杠杆！ 经营杠杆=收入/总资产 简单的说，就是用一元的资产能够获得多少收入。 体现了公司的运用资产的能力！ 问题：所谓的追求总资产规模是否正确？ 我的观点：关键不在于总资产规模，关键是运用 总资产的效率。如果仅仅是规模上去，而效率下降， 对公司的价值没有帮助。我更喜欢不需要多少资产就 可以取得大量收入的公司。 ;总结： ROE反映了公司的综合盈利能力，从杜邦分析 中，可以不断拆解出公司盈利能力的来源。 具体公司的情况各不一样，不能说哪一方面更重要 但是，ROE确实一个综合指标，可以作为选择公司的 一个重要指标。 ;二、财务分析中的细节 1、收入是否真实？ 公司报表中的收入，如何检验是否真实呢？ 检验： （1）分析现金流量表中—销售商品、提供