出口退税政策对纺织板块的影响.PDFVIP

专题报告 2008 年 11 月 27 日 纺织服装行业 出口退税政策对纺织板块的影响 中性 孔 军 021 恢复出口退税率对行业影响有限，但大型企业将受惠 kongjun@ 08年底国家将进一步加大对纺织服装行业的扶持力度，适度再调整纺织品服装出 行业基本资料 口退税率。至于“适度调整”，我们认为极有可能将出口退税率恢复到2001年17%的 上市公司家数 22 水平。这无疑对纺织服装是一大利好，但是在 09 年出口额下降的形势下，政策对行 业的利好作用将大打折扣。就大型纺织服装企业（特别是部分上市公司）而言，由于 总市值（亿元） 607.50 订单量的饱满，09年出口退税恢复将使得大企业获益远远高于行业水平。如：鲁泰、 占A 股总市值比例 0.38% 孚日、金飞达等。 平均市盈率 35.12 投资要点： 提高出口退税率作用大小在于出口额是否增长：08年 1—9月国内纺 行业指数表现 织品服装出口额欧美日韩四国的比重占 51.32%，这些国家对中国纺 （% ） 1M 3M 6M 织品服装需求的下降，势必影响中国纺织品服装 09年的出口量和出 纺织服装 2.58 -24.26 -51.02 口额。因此 09年纺织服装出口额下降是必然的，关键在于下降幅度 上证综指 11.29 -18.12 -43.18 和复苏时间。 “情景假设”作为衡量尺度，从一个方面分析恢复出口退税率对行 业作用的大小：假设条件：07 净利率纺织品为 5%、服装为 9%；08 净利率纺织品为 5%、服装为 7%；09 净利率纺织品服装保持在 08 年 水平；09上半年增长率纺织品为 0、服装为-9%；09年下半年增长率 纺织品为 10%、服装为 5%。09 年纺织服装整体净利润增加 578 亿元， 增长 25.06%，其中：纺织品增加 259.20 亿元（增长 32.29%）、服装 增加 318.80 亿元（增长 21.17%）。若是全球经济的基本面要好于假 设，则恢复出口退税率对行业的积极作用要好于假设，反之则差。 相关报告 09 年的实际情况可能将使优惠政策作用大打折扣：虽然在上述假设 《经济增长、城市化、农民消费升级推 的前提下，出口退税额 09年都有 20%以上的增长，但是假设中没有 动纺织品服装业》——纺织服装二季度 考虑纺织服装产品降价、欧元贬值等因素，而且假设国外需求在 09 年下半年开始复苏。若是本次金融危机对全球经济的影响超预期， 策略报告 08.03 以及纺织服装产品价格下降过多和欧元、美元贬值幅度加大将使得 优惠政策的作用大打折扣 《强劲内需市场和扶持政策助推规模以 政策给部分上市公司 08 年带来收益增长：由于国内纺织行业有 2/3