收入会增长费用率会降低.PDFVIP

公司调研报告 2010 年 5 月 4 日 冰箱 美菱电器 000521 强烈推荐 袁浩然 S0960210010337 0755 收入会增长 费用率会降低 yuanhaoran@ 事项：上周，我们参与了公司组织的投资者交流会，公司总裁王勇，副总裁余万春，董 秘李霞出席，就机构投资者关心的问题进行了广泛的交流。 投资要点： 6 －12 个月目标价： 18.00 元 公司管理层强调：06 年以来，长虹入主美菱后，经过几年的整合，公司基本面发 生了根本性变化，特别是在品牌价值提升，以信息化管理为代表的管理效率提升， 当前股价： 12.00 元 渠道建设，合作采购等方面都有很大突破，与控股股东的协同效应正在体现。表 评级调整： 维持 现在公司业务发展方面，就是销售逐季提升，市场份额稳中有进，公司提出增发 股份募集资金以扩充产能，正是市场快速发展倒逼的结果。目前市场拓展非常顺 基本资料 畅，扩充产能的生产用地基本准备就绪，将寻求多种方式筹措资金增加产能，改 善生产结构，以适应销售不断扩大的需要。此次增发也得了控股股东的大力支持， 上证综合指数 2870.61 将出资 4 亿认购增发股份。 总股本(百万) 414 具体落实到公司未来盈利上，公司一季度实现营业收入 19 亿元，同比增长57% ， 流通股本(百万) 377 虽然是行业淡季但公司并没有表现出太浓的淡季特征，发展势头良好，未来随着 流通市值(亿) 45 冰箱销售逐步进入销售旺季，公司会抓住农村正在普及冰箱，城市消费升级明显 的大好机遇，全年收入肯定会有较大幅度增长。 而对于市场非常关注的销售费 EPS （TTM ） 0.98 用率居高不下的问题，考虑到公司正处于扩张阶段，销售费用的增长不会改变， 每股净资产（元） 3.26 但是销售费用率会逐步下降。而且，公司也表示，公司前期会计处理一直偏谨慎。 资产负债率 71.8% 公司也在尝试新的营销体制，部分地区会考虑股权的形式加强同经销商的合作， 这样将促进经销商有更大的积极性和主动性，相应地，费用率也会有所下降。 股价表现 我们重申：公司宣布增发募资以扩充产能，对公司意义十分重大。1 ）如增发顺 利完成，公司净资产一次性增长 85 ％，这将为公司未来发展奠定坚实基础，迅速 （% ） 1M 3M 6M 改善公司资金紧张状况。2 ）增发项目实施后，公司产能不足的问题能够得以解 美菱电器 6.