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关注核辐射及经济下行预期叠加事件：日本核电站再次发生爆炸，市场担忧情绪升级 日本政府核安全局发言人表示， 15 日清晨，福岛核电站2 号反应堆所在机房发生爆炸。随后，福岛核电站4 号反应堆突然起火，并造成更多放射物泄漏。据统计截止至15 日中午，福岛核电站的六个反应堆已有四个发生爆炸。随着核电站泄露问题的恶化，市场的担忧由日本地震造成的经济影响转为对核辐射的担忧。亚洲股市全线下跌，上证综合指数也一度创下年初以来单日最大跌幅。 结合历史比较，系统性风险难避 1986 年4 月26 日，俄罗斯的切尔诺贝利核电站曾发生过爆炸事件。因核电站第4 号反应堆的工作人员违反操作规程连续切断反应堆的电源，使主要冷却系统停止工作致堆芯温度迅速升高，造成氢气过浓发生猛烈爆炸。核电站发生事故后，大量放射尘埃污染到北欧、东西欧部分国家。 从当时欧洲资本市场的反映来看，突发核泄露事件会对市场造成整体的系统性风险。德国DAX 指数、英国伦敦FTSE100指数、荷兰AEX 指数分别出现下跌，其中德国与英国伦敦股市下跌的持续时间长达一个月。在核电站爆炸事件发生后的一个月内，德国DAX 指数下跌9.28%。 对于此次日本地震引发的核电站危机，尽管相关专家表明其核泄露程度不及86 年的切尔诺贝利核电站爆炸，但是在事态尚没有完全可控的情况之下，预计市场紧张情绪短期难以消除。 内在因素：通胀压力与经济风险 日本核电站爆炸对国内股市的影响是事件性的。国内面临的通胀压力与经济问题是决定市场走势的内在因素。 （1）紧缩货币政策预期 国务院总理温家宝14 日再次表态“今年在政府各项工作中，把抑制通货膨胀摆在了第一位”。他同时强调，“还是要控制货币的流动性，消除房价物价上涨的货币基础”。考虑到3 月央票到期量在7000 亿左右，1月和2月的数据均在3000 亿左右。在整个3 月流动性相对充裕的货币市场状况下，同时上周五公布的2 月CPI 数据略超预期，市场对央行再次出来紧缩货币政策的预期也进一步加强。 （2）持续紧缩下的经济下行风险 在政策坚定地以通胀为核心目标的背景下，虽然市场持续紧缩的政策对经济的影响虽没有形成一致的预期，但领先指标PMI 的持续回落在一定程度上反映了企业家层面的担忧。由于统计口径调整，如何解读1-2 月工业增加值数据好于预期看法不一。 在企业家预期与经济数据方向不一的情况下，我们对汽车以及机械行业的调研对未来的经济判断能够提供一些佐证。 从调研结果来看，经济下行初现端倪。有两个数据对于经济下行的判断会有验证：1 是高速第五类车（以牵引车做物流为主）快速下降，这是否表明经济活力的下降值得关注；2 是目前货运司机等待运输基本上需要1 天的时间，这和去年可以立即运输的情况形成较大的反差。这是实体经济活力可能出现下行的信号。不过就我们机械和重卡调研的情况而言，这两个行业的增速下降，更多的还是去年高基数的影响及行业内部的原因，所以目前我们认为基数原因导致的下行可能还是主因，虽然后续可能恶化。我们核心强调的一点，虽然目前机械行业依然保持正的增长，但是这种增长显然已经低于市场预期，并且下降可能会进一步持续。 （3）配置关注 从此次日本核电站爆炸来看，由于核心站安全问题是否在可控尚无法确定，市场短期存在系统性风险。我们建议关注医药板块的防辐射概念，如力生制药、人福医药、美罗药业等。 同时，对于和核电替代的新能源品种，如风电等可能有交易性质的机会，但难于持续。 行业配置方面：还是一贯推荐的低估值版块在这个时候具备明显的收益价值。主要是金融、房地产、家电等。 国内经济预期下行如得到市场一致性认可，影响最大的行业包括工程机械及建材、煤炭等板块。 工业机械作为全年中期推荐的品种，目前的观点依然没有发生变化。 配置关注的另外一个核心点是重卡行业量平稳下的利润大幅度下降这种情况是否会向其它行业转移。 1