日期：2009年12月10-日.DOCVIP

日期：200年月日 债券分析师 许瑾 0211916 xujin@ 报告编号： XJ09-ZQNB02 相关报告： 主要观点： 中国经济：经济继续复苏 投资仍为主导 受益于大规模的财政刺激政策和超级宽松的货币政策，中国的宏观经济2季度即开始止跌回升。从最新公布的宏观经济数据来看，GDP回升的态势仍在持续，房地产投资还在发力，核心物价继续上涨。我们预计09年4季度GDP同比增速将达到9.5%以上，成为本轮经济增长的高点。而明年上半年由于基数较低、年初信贷迅速扩张等因素的刺激，将带动GDP环比增速继续显著回升。 货币市场：政策趋紧 利率上行 明年为了控制通胀和对冲国际热钱的需要，宽松货币政策退出将是大概率事件，我们判断货币政策的调整将以数量为主，价格手段将放在比较次要的位置。公开市场操作方面，我们认为明年很可能将重启3 年期央票的发行。2010年随着资金供给的减弱和需求的上升，将会导致资金供求由充裕逐渐趋紧，带动回购利率逐步上行。 债券市场供需关系：供大于求 明年新增中央投资规模较今年高出1010亿元，加上有9500亿国债到期，预计明年的国债发行量将达到1.65万亿元；预计农发债、