QFII不会有立竿见影效果.docVIP

QFII不会有立竿见影效果深沪股市进入12月之后仍然偏弱，上证指数从1500点支撑之上，落入了1400点的覆盖之下，短期内似乎难以重振雄风。中共十六大之后，首次中央经济工作会议召开，历来这是一个外界观察中国经济新走向的窗口，但目前人们似乎还没有看到太多的新精神。 国债是最佳切入点 中央经济工作会议报道不多，新华社500多字的报道，重点在“扩大内需”，不过这是这四五年以来的中国经济政策重点，还不算是新内容。另有一个内容，是继续实行积极的财政政策，这意味着明年国债的发行量还会大增。今年下半年国债市场价格出现下跌，新债发售遇到滞碍但最后一期七年债发售情况良好，全凭这期国债的流通性大特征，即可以在交易所市场和银行间市场双向流动。明年如果要扩大发债，这种高流动性的债种或许是方向之一。这可能大大推动国债市场的交易。 不久前和两位外资投资经理谈话，两人都对投资中国股市保持警惕和戒备的态度。其中一位是一家大基金公司的经理，他认为很难了解中国企业的状况，而且对中国市场运作的情况也不十分清楚，因此他估计他们公司两年之内不会进入A股市场。另一位所在公司规模不大，可能没有管理100亿美元那么多，但他所谈的和前一位大同小异。他表示他知道有些公司准备到中国设立办公室，主要从事企业调查和市场政策研究。 但这两位都认为中国的国债市场有一定的吸引力，这是因为国家级债风险小，而且近年来人民币汇率稳定。他们也提到企业债，认为银行的金融债有一定的吸引力。我提醒他们QFII(Qualified Foreign Investment Institution，合格的外国投资机构)不能投资企业债，他们似乎略有失望。 中国经济高速增长，为什么人们对中国股市却望而却步呢？一位投资经理表示，投资界是不熟不做，否则风险极大。他反问，越南连续五年经济高速增长，有多少中国人会把资金大规模投入越南？ 总体来说，外资把中国视为机会，但却未必会大规模投入，大家都宁愿等待一段时间，看看情况如何，希望别人能够先下河试水。 因此，如果明年国债规模增加，市场活跃，或许会吸引许多外来的QFII小规模投入。实际上，等到部分资金入市后，这些投资机构自然会加强对股市的研究，从而发现他们认为值得投资的上市公司。 缺乏避险工具外资谨慎 目前世界上游资甚多，投资机会却相对缺乏。前几年IT行业泡沫就是这么形成的。因为投资者认定这个行业有盈利前景，所以大肆投资。中国股市也是一样，如果能够让投资者信服股市能够随着经济高速增长而获益，也会有许多投资机构络绎前来。 香港一位投资界人士私下表示，这个目标恐怕不是短期内能达到的。他的意见是，早期对中国有兴趣的投资机构，大多参与了上世纪90年代“中国概念”的炒作。比如在美国成立一个小型基金，对亚洲的中国概念公司进行投资。在这个投资组合中，要加入H股和B股，以令投资者把对大经济环境的好感转移到具体投资策略中。但多年下来，这些中国基金的情况并不好，一是B股和H股企业表现不佳，股价表现更差；二是亚洲金融危机，使得许多具有中国概念的海外企业(如香港和台湾)的企业，表现也不好，所以中国基金在上世纪90年代末就已经式微了。 问题在于，这些投资中国的先行者，现在仍然在这个行业中。他们基于自己的经验和教训，对中国的企业保持很高的警惕。 以B股为例，上海某个最早发行上市的B股，现在股价只有当初的1/3，而人民币汇价，也比1992年低了1/3，计算下来，最早投资这个B股的投资者，如果持有至今，大概亏损了八成的投资资金，这个投资周期为10年。这种经历，在未来的中国市场开放中，仍然会起很大作用。 对外资来说，另外一个问题就是风险工具缺乏。中国股市没有沽空机制，也没有指数期货，国债期货也没有恢复，人民币汇率期货工具也缺乏，所以投资人民币资产具有很大的风险。而且，有关QFII的规定中，本利出境限制非常严格，市场出现波动，只能坐视损失不断，毫无办法，这是大规模投资最大的忌讳。再加上中国企业制度、会计制度未和国际完全接轨，也是障碍之一。 所以QFII实行之后，需要一段时间才有可能真正吸引到外资进入。短期内对QFII有太高的期望是不合实际的。今明两年，中国或许会成为世界上吸引外资最多的国家，但一般认为，这主要是跨国公司大财团的直接投资，而不是资本性投资。 1