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2017-07-31 发布于江苏
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2017年03月01日信义光能（968.HK行业光伏

证券研究报告 [Table_MainInfo] 2017 年 03 月 01 日信义光能（968.HK ）推荐行业：光伏作者 [Table_Title] [Table_Author] 产能扩张或令光伏玻璃价格承压署名人：李明忆 852-3983 0843  2016 年收益及股东应占溢利强劲增长。2016 年公司收益/股东应占溢利同比增 stacieli@china-invs.hk  长 26.5%/64.7%至 60.1/19.9 亿港元，我们预测股东应占溢利 20.8 亿港元(同比+72.5%)。收入增长主要来源于：1)光伏玻璃销量提升（受益于 2016 年上半年抢装潮）及 2)公司光伏电站并网规模持续扩张（全年新增光伏电站规模 954MW ，包括 100MW 联营电站）。 [Table_Target] 目标价 HKD 3.20 (+18%)  公司毛利率明显提升。2016 年公司整体毛利率同比提升 9.8%个百分点至当前股价 HKD2.71 45.8% ，主要由于：1) 光伏玻璃价格受益于抢装潮保持高位，外加日产能 900 吨以 2017 年 3 月 1 日收盘价为准的玻璃熔炉产生规模效益，令光伏玻璃毛利率由 2015 年的 34.9%提升至评级调整推荐 42.2% ；2) 发电效率持续改善及安装成本下促使光伏电站业务毛利率同比提高 0.8 个百分点至 74.2% ，以及 3)毛利率最高的光伏电站业务占比持续提升（由 [Table_BaseInfo] 2015 年的 6.6%提高 17.5% ）。基本资料  产能大幅扩张，或令全年光伏玻璃价格承压。2016 年 11 月，公司两条日产能总股本 6,748.8M 总市值(港元) 18,289.2M 分别为 900/1000 吨的超白光伏原片玻璃生产线于马来西亚/安徽芜湖点火投 52 周股价波 2.095-3.4HKD 产；2017 年 2 月，公司于安徽芜湖再次增加一条日产能 1000 吨的超白光伏原