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宏观形势 第 1 页 6/16/2017 【特别关注】 新华社：当前全球货币政策环境仍处于相对宽松期 【开利综合观察】美国联邦储备委员会 14 日如期加息，同时透露将在年内 启动缩减资产负债表(“缩表”)计划，显示美联储货币政策在“正常化”轨道上 又进一步。 从全球范围看，与一两年前主要经济体央行步调“显著分化”特点不同的是， 当前全球货币政策出现“略有趋同”的迹象。尽管端倪初露，并且一些央行“犹 抱琵琶半遮面”，但不少新动向值得关注。 美联储“慢刹车” 各央行“慎收油” 美联储本次加息符合预期。从2015 年12 月开始加息周期，美国加息步伐属 于“慢刹车”，即加息步子小，加息节奏稳，并且对市场的预期管理做得比较充 分，没有过度的“政策意外”。 作为全球最重要的中央银行，美联储的举动对全球金融市场的影响牵一发而 动全身。近期市场反应相对平静，表明市场已经提前消化了加息影响，美国道琼 斯指数 14 日当天甚至创下新高。同时，全球其他主要央行对美联储做出审慎应 对，前期一些央行要继续“踩油门”的氛围有所扭转。 欧洲央行上周维持了宽松政策，但排除了进一步降息的可能性，认为欧元区 通缩风险消失，这表明其已经在谨慎考虑未来如何从刺激政策中退出。英国央行 将基准利率维持在0.25%的历史低位，同时维持国债购买规模，但表示考虑未来 几年逐步撤出超宽松政策。日本央行尽管仍在扩大货币供应量，但告知公众正在 思考如何退出货币刺激。 新兴市场方面，印度央行本月7 日表示维持货币政策中性立场。韩国央行将 基准利率维持在历史最低水平。澳大利亚央行日前宣布保持利率不变。巴西由于 经济形势不佳，从去年10 月份以来一直在降息，在主要经济体中相对特殊。 相对于加息这一传统货币政策，这次更值得关注的是美联储的非传统货币政 策，即将“缩表”计划提上日程。回顾前些年备受热议的美联储量化宽松政策(QE)， 如今的“缩表”可谓QE 的反向操作，其对世界经济的外溢影响不容小视。打个 比方，“缩表”相当于美联储自己要“减肥”，要把前些年为应对金融危机而给自 身注的水分挤一挤。有分析认为，美联储资产负债表可能会从4.5 万亿美元规模 缩至2 万亿至3 万亿美元区间，未来几年市场如何消化这个巨大差额，还需密切 关注。从美联储的最新声明以及美联储主席耶伦的表态看，“缩表”有望是渐进 开利财经 宏观形势 第 2 页 6/16/2017 和可预期的。 全球复苏“有点尴尬” 全球主要央行货币政策之所以朝着同一个方向略进一步，根本原因在于世界 经济复苏的基本面。一方面，全球复苏在持续，前一阶段人们对通缩或长期低通 胀的恐惧已经消退。但另一方面，复苏不尽如人意，由于不同国家的经济“体质” 和经济周期不尽相同，全球复苏进程“有点尴尬”。 富国银行证券全球经济学家布莱森说：“我们正处于某种形式的全球经济上 升期，基于此，恐怕你不会再需要这些超宽松的货币政策。” 从2008 年9 月国际金融危机爆发至今，美国经济经过“大衰退”后，在复 苏轨道上缓步前行。尽管增长速度还不够令人满意，但复苏已经持续9 年。美联 储14 日小幅提升今年的美国经济增速预测至2.2%。 美国研究机构芝加哥DS 经济学首席经济学家斯旺克认为，当前全球整体货 币政策处于“混乱夏季”。经济指标显示，美国经济并不过热，通胀压力也不大， 美联储为何还要加息？国际货币基金组织第一副总裁利普顿 14 日说，美国货币 政策“正常化”符合其经济稳步复苏的现状。而央行货币政策通常要未雨绸缪， 加息意味着美联储发出对本国经济有信心的信号。 在世界其他地区，经济复苏步伐不一。多数经济体对自身增长并不满意，并 且担忧复苏进程受到干扰，因此货币政策普遍谨慎。但复苏不平衡、增长不同步 是世界经济的常态。与此相应，货币政策自然有所差别。 未来走势三大看点 前瞻未来，全球货币政策将何去何从？至少可从三个方