业绩基本符合预期车流量持续企稳回升.PDF

2009 年 8 月 23 日 公司研究 ·公路行业 宁沪高速 (600377) 2009 年中报点评 业绩基本符合预期， 增持 （维持) 当前价：5.80 车流量持续企稳回升 目标价：6.64 投资要点 中信证券国际研究部  业绩基本符合预期，收入同比小幅上升。2009 年 1-6 月，公司主营收入 26.79 亿元，同比增长约 2.42% 。其中，道路通行费收入 19.94 亿元，同比下降 相对指数表现 2.04% ；配套业务收入 5.11 亿元，同比下降 9.33%；其他业务收入 1.74 亿 中标300 水陆交通 元，同比上涨 921.04%，主要由于房地产项目本期实现销售收益及广告收 100 宁沪高速 入增加。实现营业利润约 12.92 亿元，归属母公司净利润 9.65 亿元，每股 50 收益 0.19 元，基本符合预期。 0 -50  收费公路成本下降，其他业务成本大幅增加。2009 年 1-6 月，公司营业成 080825 081202 090312 090617 本 11.44 亿元，同比增长 1.31%。收费公路成本下降 8.24%，毛利率增加 1.79 个百分点；一方面由于车流量下降导致折旧摊销下降 6.07%，另一方面由 资料来源：中信数量化投资分析系统 于道桥养护成本下降 66.85% （2008 年预提广靖锡澄大修费用 3,000 万）。 其他业务中增加了房地产项目收入，成本增至 1.27 亿元，同比大幅增加， 导致毛利率下降 39.3 个百分点，至 27.27% 。 主要数据 中标300 指数 2651.16 点  沪宁高速车流量同比持续增长，货车流量占比下降。随经济企稳，沪宁高 总股本/流通股本 5037.75 /423 百万股 速车流量同比增速持续增加，2009 年 1-6 月，日均流量与收费额分别为 近 12 月最高/最低 6.89 元/5.06 元 49,348 辆/ 日和903.6 万/ 日，同比分别增长6.41%和 1.92%。收入增速明显 近 1 月绝对涨幅 -10.77% 低于车流量增速的主要原因是货车占比的下降。金融危机对实体经济的影 近 6 月绝对涨幅 2.14% 响导致上半年货运需求低于往年，1-6 月份，货车流量同比下降 6.74% 。随