多媒体音箱和美发产品的领先者.PDFVIP

证 券 消费电子 研 多媒体音箱和美发产品的领先者 合理股价区间 15 -17 元 究 报 奋达科技 （002681 ）新股分析报告 风险评级：一般风险 告 投资要点： 20 12 年5 月17 日  公司主要产品是多媒体音箱和美发电器。公司主营业务是家居及 研究员：刘卓平 SAC 执业证书编号： 个人护理类小家电产品的研发、生产和销售，主要产品分为多媒 S0340510120003 体音箱和美发小家电两大类，具体包括电脑数码音箱、便携式音 公 箱、时尚数码音箱、直发器、卷发器、电吹风、电推剪等7类共 研究助理：孔令峰 司 200多种型号产品，目前美发产品主要销往欧美等发达国家发廊 电话：0769 及中高端家用市场（占比75% ）。2009-2011年苹果配套音箱占公 邮箱：klf@ 研 司音箱产品的比重分别是2.8% 、5.6%和8.0%，在自营出口企业中， 究 · 公司多媒体音箱出口金额全国排名第四，直卷发器出口金额全国 主要数据 排名第一。 新 发行价(元)  针对不同区域采用不同的商业模式。公司针对不同的市场分别采 申购日期 5.25 股 用ODM和OBM相结合的经营方式。在欧美等发达国家市场，消 发行股份（万股） 3750 分 费者对品牌要求很高，自有品牌进入的壁垒较高，公司针对这部 IPO 后总股本（万股） 15000 析 分市场主要采取贴牌生产的ODM模式，将自身的制造成本优势和 发行市盈率（倍） 客户的品牌价值相结合，发挥最大的市场价值，在印度、亚洲等 申购上限（股） 新兴市场，公司大力开拓自有品牌的OBM市场，2009-2011年， 上限资金（万元） 公司OBM产品占比分别是27.5%、29.7%和34.2%，增长较快，尤 其在印度和中国市场，营业收入增长迅速。我们认为公司采取不 同经营模式相结合的方式，对其迅速扩大全球市场占有率有着重 要作用。  产品附加值较高，定位高端市场。公司主要产品多媒体音箱和美 发工具实际上属于成熟产品，公司利用自身的研发设计优势，不 断提高产品的附加值，改善产品性能，比如在直卷发器产品上， 由行业平均的3-4分钟升温时间提升至10秒，极大改善了产品性 能，响应了市场的需求，在电吹风机产品上，创新地加入MP3功 能，受到了发廊和个人的喜好，也较好地将公司的两种业务结合 起来。公司的直卷发器产品售价在100-180美元和50-80美元之间， 远高于沙宣、露华浓等同类产品价格，多媒体音箱主要以苹果配 套系列产品为主，售价较高，维持了较高的利润空间，根据管理 层路演介绍，公司美发工具的最终售价是其制造成本的8-12倍， 未来的溢价空间非常大。  技术研发能力和高效管理能力是核心竞争力。公司的董事长有着 25年的电声行业研究和工作经验，对行业的发展有着较深的见